沃爾克在1979年10月6日啟動了新的貨幣緊縮政策，使真實利率大幅攀升以降低通脹預(yù)期，但他的主要貢獻在后來才體現(xiàn)出來。他在1983年之后的經(jīng)濟上行期仍實施前瞻性的貨幣緊縮，真實利率高企，促使國會和總統(tǒng)采取平衡預(yù)算政策。這種穩(wěn)健貨幣政策和穩(wěn)健財政政策的組合實現(xiàn)了價格持續(xù)穩(wěn)定的目標，一直到1987年沃爾克屆滿離任。這一做法成為后世效法的樣板。他在1979～1987年領(lǐng)導美聯(lián)儲期間取得的成就，重塑了外界對央行的信心，其效果就如同恢復了金本位，讓之后的一代人享受了多年的經(jīng)濟穩(wěn)定。

我們無法用一個精確的公式來描述沃爾克應(yīng)對危機的方法，那更像是一種藝術(shù)，一種原則與妥協(xié)的結(jié)合，讓人想起西部拓荒時期小鎮(zhèn)上主持正義、孤軍奮戰(zhàn)的警長，他們沒有一定之規(guī)，多憑感覺行事。沃爾克從不倉促決策，常常盡力維持現(xiàn)狀。就像一個不愿表態(tài)的維和官員，即使被迫表明立場時，他也不會用有爭議的手段來恢復秩序。

1971年，他實施了資本管制，這個措施被看作干預(yù)自由貿(mào)易而不受歡迎，當時匯率與美元而非黃金掛鉤。1982年，飛漲的利率把負債累累的墨西哥推到破產(chǎn)邊緣，給美國大型銀行造成巨大損失。沃爾克通過發(fā)放備受質(zhì)疑的貸款來掩蓋問題。1984年，美國第七大銀行伊利諾伊大陸銀行幾近倒閉，他施以援手挽救了這個四面楚歌的龐然大物，同時也懲戒了美國金融體系中“大而不倒”的沉疴。在這兩起救助事件發(fā)生的同時，反擊通脹的進程仍在推進。

沃爾克有雄心壯志，他所捍衛(wèi)的目標是讓美元無論在國內(nèi)還是國際上都成為硬通貨。一些人認為，美元在國內(nèi)和國際所扮演的角色不同，因此政策目標也有所不同。但是沃爾克堅信：“沒有什么不同。在美國國內(nèi)保持美元的購買力會讓外國人對美元更有信心。”［10］作為一個反通脹斗士，他獲得了成功，重建了人們對美國聯(lián)邦儲備體系的信心，維護了美元的國際儲備貨幣地位。正是因為美元具備這樣的國際貨幣地位，才使美國人能夠消費到比自己國內(nèi)產(chǎn)出多得多的國際商品。美國向世界出口金融服務(wù)，換來的是汽車、電視機和井蓋。

沃爾克的反通脹勝利也有一些意想不到的副作用。1987～2007年間，長期的經(jīng)濟增長和低通脹使得人們有了錯覺，以為經(jīng)濟周期已經(jīng)消失，從而誘致消費者和投資者過度承擔風險，并超過其償債能力地借款。在所謂的“大穩(wěn)定”認識下，監(jiān)管當局也放松了監(jiān)管，使得危機經(jīng)過長期醞釀終至爆發(fā)。

保羅·沃爾克對這場危機的到來早有預(yù)感。

他在2005年2月斯坦福大學的一次演講中提道：“嬰兒潮一代人開支無度，好像明天末日就要來臨……房價不斷上漲，而我們還在不斷買房?！保?1］他提出了警告：“別看資本市場現(xiàn)在這么友好地為投資者提供便利……它也同樣是十分脆弱的一環(huán)?！彼€預(yù)言：“大規(guī)模調(diào)整的到來不可避免……事情總是這樣，掀起巨變的往往是一場金融危機，而不是靠有先見之明的政策?！?/p>