進行資本運作，不僅僅是為企業(yè)帶來發(fā)展所需的資金，更有助于企業(yè)完善管理機制和財務機制，為進軍國際市場，參與國際競爭做好準備。玖龍2006年在香港的上市，使張茵成為中國第一位女首富，更重要的是玖龍紙業(yè)從此以嶄新的姿態(tài)登上了國際舞臺。

一、登陸資本市場

在玖龍紙業(yè)登陸資本市場之前，張茵一直是一個處于光環(huán)之外的人，2004年，她悄悄爬到胡潤排行榜第19位，但是她的對外活動仍然很少，正如當時他們的財務報表上顯示的187%的負債率數(shù)據(jù)一樣，她說自己每天都像在走鋼絲，每天的工作繁忙而緊張。

玖龍紙業(yè)的戰(zhàn)略目標，用張茵的話說，就是要做最大的造紙企業(yè)，這個最大當然是指做到全球最大。有著敏銳市場洞察力和長遠眼光的張茵，從一開始就毫不掩飾自己“迅速搶占市場 ”的想法。

高速擴張之路

1998年7月，張茵購入了第一臺造紙機，年設計生產(chǎn)量高達20萬噸，專門生產(chǎn)?？?。

2000年，張茵購入的第二臺造紙機在東莞投產(chǎn)，玖龍紙業(yè)成為百萬噸級包裝紙板生產(chǎn)龍頭企業(yè)。大舉擴張中張茵也動過上市的念頭，只是愿望并不強烈，一方面資金鏈不太緊，另一個原因她擔心上市后把自己全部貢獻給企業(yè)也不夠，從此再不能過一個平常女人的生活，而做私人公司的話，她還有退回家庭、保留個人生活的余地。

又過了兩年，張茵購入了第三臺造紙機，這個機器可以生產(chǎn)?？?、環(huán)保?？?、白面?？垺⒏邚姸韧呃慵?，年設計生產(chǎn)能力達40萬噸。

到了2004年，她的擴張速度越來越快，一次性投資購進了兩臺年產(chǎn)20萬噸的設備，專門生產(chǎn)高強度瓦楞芯紙。

2005年1月，她同時并購了東莞和太倉的兩家企業(yè)，分別并購進入年設計生產(chǎn)能力45萬噸的兩個機器，專門生產(chǎn)涂布灰底白板紙。

在江蘇太倉，她的擴張也在持續(xù)不斷地進行，在2005年4月，她買進了第8臺設備，年設計生產(chǎn)能力高達45萬噸，主要生產(chǎn)高強度瓦楞紙和牛卡紙。

2005年12月她又購進了兩臺年設計生產(chǎn)能力達50萬噸的機器，專門生產(chǎn)高強度瓦楞紙。同時公司相配套的煤電發(fā)電機和蓄水池也已經(jīng)基本建成，其中發(fā)電機組的總裝機容量已經(jīng)高達351兆瓦，蓄水總量25萬噸，相當于一個小型水庫。

造紙行業(yè)是個非常奇怪的行業(yè)。它既不是基礎產(chǎn)業(yè)，也不是快速消費品或終端消費品產(chǎn)業(yè)。但從投入產(chǎn)出比角度看，它更像是基礎產(chǎn)業(yè)，屬于資本密集型，對資源的依賴程度非常高。造紙企業(yè)是水能、電能與熱能的消耗大戶。

所以，大型造紙企業(yè)通常必須自我配套供電、供水之類的基礎設施。此外，它還必須配套環(huán)保處理設施。它不能完全依賴社會化的運輸體系，而必須配套自己的運輸能力。――所有這些項目，對玖龍來說，都構成了必須開支的資本項目，都必須真金白銀地去投資。

在中國，私人企業(yè)來經(jīng)營造紙，無疑會是非常辛苦的。更何況，它的產(chǎn)品市場也不可能像有色金屬或能源行業(yè)那樣，形成行政壟斷。因為如果你要想形成自然壟斷，其難度是非常大的。當你拼命擴大產(chǎn)能，形成大魚吃小魚態(tài)勢時，你的同行們不可能無動于衷。其結果通常都是形成產(chǎn)能擴張競賽，造成結構性產(chǎn)能過剩。

隨著玖龍紙業(yè)生產(chǎn)能力的提高，擴張的加快，他們的資產(chǎn)負債率也高達187%，這樣的擴張速度是讓很多人感到觸目驚心的，包括之前在中國一直占據(jù)造紙行業(yè)老大的晨鳴集團，也對此感到吃驚和震撼。僅2005年一年，玖龍紙業(yè)就擴張了一倍多，在玖龍紙業(yè)2005年這樣的擴張速度下，晨鳴產(chǎn)量第一的位置早已被玖龍所取代。