國有企業(yè)資本運(yùn)營策略研究

課題組

1978年以來，我國企業(yè)經(jīng)歷了由產(chǎn)品生產(chǎn)轉(zhuǎn)向商品生產(chǎn)的第一次飛躍和由生產(chǎn)型企業(yè)轉(zhuǎn)向商品生產(chǎn)經(jīng)營型企業(yè)的第二次飛躍。這兩次飛躍表現(xiàn)在我國企業(yè)的供產(chǎn)銷擺脫了計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的束縛，開始和市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)緊密聯(lián)系在一起。而當(dāng)前正在進(jìn)行的由單一的商品生產(chǎn)經(jīng)營向以商品生產(chǎn)經(jīng)營為基礎(chǔ)的資本營運(yùn)的轉(zhuǎn)變，是企業(yè)管理的又一次飛躍。為順應(yīng)這一歷史變革的需要，本研究報(bào)告從理論上闡明了財(cái)產(chǎn)所有權(quán)與資本運(yùn)營，商品生產(chǎn)經(jīng)營與資本運(yùn)營，資產(chǎn)重組與資本運(yùn)營的區(qū)別與聯(lián)系，并根據(jù)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營類型提出各自進(jìn)行資本運(yùn)營的策略，剖析資本運(yùn)營中的障礙及難點(diǎn)，供實(shí)際工作者借鑒。

一、資本運(yùn)營的基本理論與條件

（一）資本運(yùn)營內(nèi)涵及特點(diǎn)

在商品貨幣經(jīng)濟(jì)計(jì)會(huì)中，資本是經(jīng)濟(jì)活動(dòng)得以繼續(xù)的標(biāo)志，是能用實(shí)物的或者貨幣的手段獲取有形或無形價(jià)值的增值，其本質(zhì)特征是價(jià)值增值這一自然屬性。正因?yàn)榇耍庞腥绱搜杆俚馁Y本積累、積聚與集中，也才有經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展。資本存在于社會(huì)經(jīng)濟(jì)生活的一切領(lǐng)域中，它總是與社會(huì)的生產(chǎn)與再生產(chǎn)緊密地聯(lián)系在一起。資本只有運(yùn)營、運(yùn)作才能實(shí)現(xiàn)增值并發(fā)揮在經(jīng)濟(jì)生活中的巨大作用。

基于上述認(rèn)識(shí)，我們認(rèn)為資本運(yùn)營的內(nèi)涵是指以資本增值最大化為根本目的，以價(jià)值管理為特征，通過企業(yè)全部資本和生產(chǎn)要素的優(yōu)化配置和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的動(dòng)態(tài)調(diào)整，對(duì)企業(yè)的全部資本進(jìn)行綜合有效運(yùn)營的一種經(jīng)營方式。這是一個(gè)廣義的概念，內(nèi)涵豐富，囊括了以資本增值最大化為目的的企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)，自然包括了商品生產(chǎn)經(jīng)營。而目前通常采用的是狹義概念，即主要指可以獨(dú)立于生產(chǎn)經(jīng)營而存在的以價(jià)值化、證券化了的資本或可以按價(jià)值化證券化操作的物化資本為基礎(chǔ)，通過流動(dòng)、裂變、組臺(tái)、優(yōu)化配置等來提高運(yùn)營效率和效益的經(jīng)濟(jì)行為和經(jīng)營活動(dòng)。

資本運(yùn)營具有以下幾個(gè)方面的特點(diǎn)：

第一，價(jià)值性。資本運(yùn)營雖然也要以實(shí)物資本為基礎(chǔ)，但它更注重資本的價(jià)值性，只有運(yùn)用價(jià)值手段才能綜合反映資本成本和收益狀況，進(jìn)行價(jià)值比較，實(shí)現(xiàn)資本運(yùn)營目標(biāo)。

第二，流動(dòng)性。資本的生命在于運(yùn)動(dòng)，資本只有通過不斷流動(dòng)才能實(shí)現(xiàn)合理配置和增值。

第三，市場(chǎng)性。資本是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的產(chǎn)物，資本運(yùn)營離不開資本市場(chǎng)，資本價(jià)值和運(yùn)營效率只有通過市場(chǎng)才能得以實(shí)現(xiàn)，通過市場(chǎng)才能檢驗(yàn)；資本競(jìng)爭(zhēng)和產(chǎn)權(quán)交易，以及資本產(chǎn)權(quán)主體和經(jīng)營主體的選擇，也必須通過市場(chǎng)才能完成。

第四，增值性。這其實(shí)也是資本運(yùn)營的目標(biāo)，資本運(yùn)營不注重資本規(guī)模的簡(jiǎn)單擴(kuò)張，而是追求通過企業(yè)經(jīng)濟(jì)資源有效配置或重組實(shí)現(xiàn)新價(jià)值的增加。

對(duì)資本運(yùn)營的內(nèi)涵及特點(diǎn)的理解不僅可為我們提供一種新的經(jīng)營方式，而且提供了一種全新的現(xiàn)代經(jīng)營理念。

（二）財(cái)產(chǎn)所有權(quán)與資本運(yùn)營

財(cái)產(chǎn)所有權(quán)簡(jiǎn)稱產(chǎn)權(quán)，它強(qiáng)調(diào)權(quán)利體系的可分性。按現(xiàn)代產(chǎn)權(quán)經(jīng)濟(jì)學(xué)的理解，出資者所有權(quán)與法人財(cái)產(chǎn)權(quán)是對(duì)立統(tǒng)一的，法人財(cái)產(chǎn)權(quán)不是對(duì)資本的權(quán)利，而是對(duì)資產(chǎn)的權(quán)利，法人所擁有的是對(duì)機(jī)器、廠房、原材料等實(shí)物資產(chǎn)和貨幣資產(chǎn)以及各類有形資產(chǎn)和無形資產(chǎn)的權(quán)利，是資產(chǎn)負(fù)債表中處于左方資產(chǎn)欄中的使用價(jià)值的權(quán)利，處于右方資本凈值和負(fù)債欄中的價(jià)值形態(tài)則屬資本所有者，即出資者所有權(quán)的范疇。因此，資本運(yùn)營與資產(chǎn)經(jīng)營是兩個(gè)不同的概念，資本運(yùn)營的是出資者所有權(quán)，而非法人財(cái)產(chǎn)權(quán)。

現(xiàn)代產(chǎn)權(quán)經(jīng)濟(jì)學(xué)強(qiáng)調(diào)產(chǎn)權(quán)的制度結(jié)構(gòu)安排對(duì)資源優(yōu)化配置的重要性，認(rèn)為企業(yè)不論歸誰所有，關(guān)鍵是實(shí)際的產(chǎn)權(quán)制度結(jié)構(gòu)如何安排，能否真正建立起一種有效的約束、激勵(lì)與監(jiān)督制度，保護(hù)產(chǎn)權(quán)，促進(jìn)資源優(yōu)化配置。

這也正與前述的資本的自然屬性相一致，即資本運(yùn)營首要的和關(guān)鍵的任務(wù)是合理安排產(chǎn)權(quán)制度結(jié)構(gòu)，強(qiáng)調(diào)權(quán)利—責(zé)任結(jié)構(gòu)對(duì)資源配置的影響。

產(chǎn)權(quán)理論強(qiáng)調(diào)產(chǎn)權(quán)自由轉(zhuǎn)讓的必要性，決定了我國國有資本運(yùn)營的重點(diǎn)是流量經(jīng)營。國有資本所有者及所有者代理人可在產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)上自由轉(zhuǎn)讓，并以此為手段約束企業(yè)行為，實(shí)現(xiàn)資源優(yōu)化配置，而從國有資本運(yùn)營狀態(tài)看，國有資本運(yùn)營有存量經(jīng)營、流量經(jīng)營和增量經(jīng)營。流量經(jīng)營是以調(diào)整和改變企業(yè)國有資本結(jié)構(gòu)、促進(jìn)資本合理流動(dòng)和資源優(yōu)化配置為重點(diǎn)，實(shí)質(zhì)上就是通過產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓提高國有資本效益。在產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓的買賣交易中，賣者持有的產(chǎn)權(quán)通過轉(zhuǎn)讓流動(dòng)起來，買賣關(guān)系賦予了資源再配置的機(jī)會(huì)，從而實(shí)現(xiàn)了資本的加速流動(dòng)。

因此，從產(chǎn)權(quán)角度講，國有資本運(yùn)營實(shí)質(zhì)上是對(duì)所有權(quán)的轉(zhuǎn)移與重組，從而形成新的生產(chǎn)要素集合與新的生產(chǎn)力。

（三）商品生產(chǎn)經(jīng)營與資本運(yùn)營

資本運(yùn)營與商品生產(chǎn)經(jīng)營的根本區(qū)別在于資本運(yùn)營是以企業(yè)資本的保值增值為目的，一般能跳過產(chǎn)品這一中介，而以資本直接運(yùn)作的方式實(shí)現(xiàn)增值或以資本的直接運(yùn)作為先導(dǎo)，通過物化資本的優(yōu)化組合來提高其效率和獲利能力。是否可以只搞資本運(yùn)營而放棄商品生產(chǎn)經(jīng)營呢？答案是否定的。資本運(yùn)營是資本和生產(chǎn)要素優(yōu)化配置進(jìn)而提高效率的有效措施，在目前行政推動(dòng)力的作用下，它可以帶來一部分政策好處，然而，純粹的資本運(yùn)營之后，企業(yè)面臨的仍是物化勞動(dòng)，仍是產(chǎn)品和市場(chǎng)。如果生產(chǎn)效率不提高，產(chǎn)品沒有市場(chǎng)，資本運(yùn)營也就失去了意義和目標(biāo)。

由此可見，資本運(yùn)營并不是企業(yè)的運(yùn)作目標(biāo)，而是企業(yè)實(shí)施名牌戰(zhàn)略、擴(kuò)大商品（服務(wù)）經(jīng)營、爭(zhēng)取更大市場(chǎng)份額和更大回報(bào)的重要手段和保障。沒有或缺乏恰當(dāng)?shù)馁Y本運(yùn)營，企業(yè)便無法進(jìn)入現(xiàn)代市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的格局中，從而無法保障商品生產(chǎn)經(jīng)營的順利進(jìn)行；而離開商品或服務(wù)性經(jīng)營的資本運(yùn)營也會(huì)成為無源之水、無本之木。從根本上講，企業(yè)商品生產(chǎn)經(jīng)營與資本運(yùn)營的關(guān)系不是企業(yè)買賣產(chǎn)權(quán)或名牌，而是以資本運(yùn)營為手段和保障，對(duì)企業(yè)資本和生產(chǎn)要素進(jìn)行優(yōu)化配置，培育長期的、具有厚實(shí)市場(chǎng)基礎(chǔ)的商品。因而資本運(yùn)營與商品生產(chǎn)經(jīng)營應(yīng)該統(tǒng)一于同一企業(yè)的商品生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)之中，并在相互作用中共同實(shí)現(xiàn)企業(yè)財(cái)富最大化和資本保值增值的目標(biāo)。

（四）資產(chǎn)重組與資本運(yùn)營

前已論及，資本運(yùn)營有狹義和廣義兩個(gè)范疇的含義，資產(chǎn)重組亦如此。狹義的資產(chǎn)重組指在不涉及資產(chǎn)隱含的產(chǎn)權(quán)權(quán)利的變動(dòng)下，企業(yè)將自身資產(chǎn)的總量及分布結(jié)構(gòu)進(jìn)行與企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)一致的變動(dòng)，從而提高資產(chǎn)的配置效率，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的目標(biāo)。從這一概念看，資產(chǎn)重組的主體不通過市場(chǎng)機(jī)制對(duì)自己擁有的資源進(jìn)行重新配置，僅僅是企業(yè)內(nèi)部資產(chǎn)存量及結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。因而與資本運(yùn)營的廣義與狹義概念不一致，甚至可以說僅是資本運(yùn)營狹義概念中的一小層含義。廣義的資產(chǎn)重組是指在資產(chǎn)隱含的產(chǎn)權(quán)權(quán)利變動(dòng)的前提下，或?qū)Y產(chǎn)的總量與結(jié)構(gòu)進(jìn)行重新配置，或改變?cè)械奈写黻P(guān)系和資產(chǎn)運(yùn)作的方式，它與本文所取資本運(yùn)營的含義才有部分的重合。因而，資本運(yùn)營與資產(chǎn)重組是有區(qū)別的，不可混淆，更不能用資產(chǎn)重組代替資本運(yùn)營。

從資產(chǎn)負(fù)債表角度看，資產(chǎn)重組主要是針對(duì)報(bào)表左方的資產(chǎn)進(jìn)行的，資本運(yùn)營則針對(duì)報(bào)表右方的權(quán)益（包括債權(quán)人權(quán)益和所有者權(quán)益）而進(jìn)行的裂變、組合、配置等，兩者不能相互代替，但從資產(chǎn)與產(chǎn)權(quán)的關(guān)系講，兩者肯定有交叉，也有密切的聯(lián)系。

（五）實(shí)施資本運(yùn)營的條件

實(shí)施資本運(yùn)營必須充分考慮是否具備進(jìn)行資本運(yùn)營的條件。對(duì)于有一定優(yōu)勢(shì)的企業(yè)或企業(yè)集團(tuán)來說，目前確實(shí)是通過資本運(yùn)營實(shí)現(xiàn)低成本擴(kuò)張的良好機(jī)遇，但任何戰(zhàn)略的實(shí)施都是有條件的，資本運(yùn)營也同樣。一方面要借助宏觀條件，如政策支持、法律規(guī)范等；另一方面還要求企業(yè)自身具備一定的微觀條件。

首先考慮如下基本條件：

第一，具有資本運(yùn)營的自主決策權(quán)；

第二，具有追求自身資本增值和資本價(jià)值最大化的內(nèi)在動(dòng)力和必要的約束機(jī)制；

第三，具有內(nèi)在的資本運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避機(jī)制；

第四，具有一批優(yōu)秀而穩(wěn)定的經(jīng)營者；

第五，具有資本運(yùn)營中納入和借助其他企業(yè)的籌資與融資能力等。

其次要重視資本運(yùn)營成本與風(fēng)險(xiǎn)分析，考慮資本運(yùn)營帶來的市場(chǎng)交易成本、內(nèi)部組織費(fèi)用、籌資費(fèi)用、磨合成本等成本費(fèi)用是否大于其帶來的經(jīng)濟(jì)效益。

再次還需研究企業(yè)是否具備對(duì)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)、管理風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、信息風(fēng)險(xiǎn)、反收購風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)體制風(fēng)險(xiǎn)、股市風(fēng)險(xiǎn)、國際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)風(fēng)險(xiǎn)等資本運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行防范和化解的能力，并研究出相應(yīng)的對(duì)策。

二、資本運(yùn)營策略選擇

（一）優(yōu)勢(shì)企業(yè)資本運(yùn)營策略

優(yōu)勢(shì)企業(yè)因科技水平在國內(nèi)領(lǐng)先，市場(chǎng)占有率高，規(guī)模達(dá)省級(jí)、國家級(jí)，多元化運(yùn)營效益可觀，宜采用股票上市、控股擴(kuò)張、收購兼并、跨國投資經(jīng)營等方式或組合實(shí)施資本運(yùn)營，壯大生產(chǎn)規(guī)模。

第一，股票上市，即企業(yè)通過公開發(fā)行股票募集社會(huì)閑散資本。這種方式是資本運(yùn)營的高級(jí)形式，有條件的企業(yè)都應(yīng)積極爭(zhēng)取運(yùn)用這種形式。山西南風(fēng)化工集團(tuán)股份有限公司繼發(fā)起設(shè)立后，乘著其所創(chuàng)名牌產(chǎn)品“奇強(qiáng)”洗衣粉在全國產(chǎn)量第三、品牌銷量第一的東風(fēng)，通過1997年4月上市發(fā)行股票，又成功地募集到4億多元資金，至此，以南風(fēng)集團(tuán)為龍頭的更為強(qiáng)大的國企合洗聯(lián)合體已初見端倪。

第二，兼并聯(lián)合，即通過購買式、吸收式、控股式和承擔(dān)債務(wù)方式并購弱勢(shì)企業(yè)，發(fā)展新產(chǎn)品。其中的控股式并購指企業(yè)拿出部分資本購買具有優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)、廣闊銷售網(wǎng)絡(luò)和發(fā)展?jié)摿ζ髽I(yè)的若干股權(quán)（包括合資企業(yè)的外方股權(quán)），形成若干控股子公司。這種投資控股并購與整體的吸收與購買相比，其優(yōu)勢(shì)在于運(yùn)用較少的資本就能支配和控制一家企業(yè)，這是一種低成本并購，對(duì)于促進(jìn)企業(yè)發(fā)展和積極兼并，盤活資本存量，調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)具有重要意義。但是并購的開展必須以企業(yè)整體發(fā)展戰(zhàn)略為基礎(chǔ)，不能忽視并購的成本與風(fēng)險(xiǎn)而盲目實(shí)施并購計(jì)劃，否則就會(huì)招致“青啤”那樣的并購后“1＋1＜2”的負(fù)效應(yīng)。在這方面，山東菱花集團(tuán)的實(shí)踐為我們指明了成功的并購應(yīng)遵循的正確思路。山東菱花集團(tuán)，在全國味精行業(yè)排名“老二”，先后控股4個(gè)廠：控股靜海味精廠——利用這個(gè)廠靠近京、津、唐的“地利”，進(jìn)軍三大城市，大大降低了運(yùn)輸成本，供貨時(shí)間也從原來的10多天縮短到24個(gè)小時(shí)以內(nèi)；控股長春味精廠和呼和浩特市糖廠——除占領(lǐng)東北和山西的市場(chǎng)外，長春和內(nèi)蒙古的玉米價(jià)低，電、水、煤價(jià)格均較菱花所在地濟(jì)寧低。僅此，每噸生產(chǎn)成本可降1200元；控股鎮(zhèn)江味精廠——利用其地處長江口岸的市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)，既可打入上海，又可沿江而上，占領(lǐng)長江腹地的大市場(chǎng)。菱花集團(tuán)以其發(fā)展的戰(zhàn)略眼光，瞄準(zhǔn)市場(chǎng)開展資本運(yùn)營，通過控股國有企業(yè)實(shí)現(xiàn)發(fā)展速度五年翻五番的戰(zhàn)績，并以此達(dá)到低成本擴(kuò)張意圖。

第三，跨國投資經(jīng)營。企業(yè)經(jīng)營的國際化已成為一種發(fā)展趨勢(shì)，過去多數(shù)企業(yè)的國際化經(jīng)營主要停留在直接出口、間接出口和補(bǔ)償貿(mào)易等初級(jí)形式上，難以在國際市場(chǎng)取得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)?，F(xiàn)在搞資本運(yùn)營，優(yōu)勢(shì)企業(yè)可更多地采用合資經(jīng)營、獨(dú)立經(jīng)營、跨國并購、海外上市等國際化經(jīng)營的高級(jí)形式，在海外投資辦廠、設(shè)立公司，充分利用國外的資本和生產(chǎn)要素，從資本運(yùn)營的高度營運(yùn)國際資本，提高企業(yè)在國際市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力。雙星集團(tuán)近年來穿越貿(mào)易壁壘，相繼在美國、俄羅斯、波蘭、匈牙利、阿聯(lián)酋、加納等國家和中國香港特別行政區(qū)設(shè)立7個(gè)海外分公司，借此將產(chǎn)品打入80多個(gè)國家和地區(qū)；1996年10月海信在南非約翰內(nèi)斯堡擁有60％股份的海信（南非）有限公司正式運(yùn)營，同年12月在日本設(shè)立的海信株式會(huì)社運(yùn)營，跨出了向跨國集團(tuán)升級(jí)的步伐。這些便是跨國資本運(yùn)營的成功嘗試。

（二）優(yōu)而無勢(shì)企業(yè)資本運(yùn)營策略

這類企業(yè)雖達(dá)不到優(yōu)勢(shì)企業(yè)的條件，但其產(chǎn)品適銷對(duì)路，技術(shù)設(shè)備較好，所存在的弱勢(shì)在于規(guī)模小、責(zé)任重、債務(wù)多、資本缺，宜采用參股聯(lián)合，利用外資嫁接改造、二級(jí)市場(chǎng)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓、無形資產(chǎn)資本化等形式，把企業(yè)規(guī)模盤大，增強(qiáng)實(shí)力。

第一，參股聯(lián)合，即企業(yè)法人通過共同出資參股，組建有限責(zé)任公司，或者是在企業(yè)內(nèi)部實(shí)行勞動(dòng)合作與資本合作的有機(jī)組合，成立股份合作制企業(yè)。20世紀(jì)90年代初，由157戶企業(yè)合股組成的瑞安塑膠鞋總廠成立?？倧S成立第一年，所有小企業(yè)的產(chǎn)值均增長2.3倍，利稅增長2.7倍。目前溫州年?duì)I業(yè)收入超千萬元的股份合作制企業(yè)達(dá)400多家，比1992年增加了近5倍，已有“得力西”、“新華”、“金泰”、“神力”等58家企業(yè)集團(tuán)，這支初具規(guī)模的企業(yè)集團(tuán)軍正在帶動(dòng)溫州經(jīng)濟(jì)快速起飛。

第二，利用外資嫁接改造。吸引外商共辦合資企業(yè)，是資本運(yùn)營的重要形式，通過此種形式既可利用國外資本，又可引入先進(jìn)的技術(shù)和管理方法，走企業(yè)發(fā)展的捷徑。我國彩電行業(yè)的幾位巨頭，除長虹仍保持國有品牌的位置外，其余的康佳、王牌等都已通過外資嫁接改造，搖身一變而成為實(shí)力更為強(qiáng)勁的“海外兵團(tuán)”。優(yōu)勢(shì)企業(yè)尚需借此途徑“優(yōu)上加優(yōu)”，更何況優(yōu)而無勢(shì)企業(yè)呢？江蘇南通晶體管廠與日本富士通公司從合作到合資，便是其中的一個(gè)成功范例。雙方分期分批把日本的集成電路產(chǎn)品封裝和測(cè)試生產(chǎn)線轉(zhuǎn)移至南通，使集成電路封裝水平從低到高，產(chǎn)量三年增長10倍。目前，利用該廠嫁接改造與日本富士通株式會(huì)社合資組建的南通富士通微電子有限公司已正式開業(yè)投產(chǎn)，預(yù)計(jì)到2000年年產(chǎn)量可達(dá)5億元，屆時(shí)企業(yè)的規(guī)模上去了，實(shí)力也增強(qiáng)了。

第三，二級(jí)市場(chǎng)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓。由于優(yōu)而無勢(shì)企業(yè)一時(shí)不具備直接上市的條件，因此可通過二級(jí)市場(chǎng)買“殼”上市或者通過自動(dòng)報(bào)價(jià)系統(tǒng)向社會(huì)公開募集資本，實(shí)現(xiàn)規(guī)模擴(kuò)張。買“殼”上市作為一種新型的上市途徑，已受到證券界和企業(yè)界的認(rèn)同?！爸楹：阃ā庇?994年3月在滬市收購“上海棱光”的35.5％的股權(quán)控股棱光，通過棱光實(shí)施配股籌資5346萬元，彌補(bǔ)收購后的資本缺口，并于1995年12月收購恒通下屬的中表公司，通過買殼上市，恒通集團(tuán)達(dá)到了間接上市的目的，并通過配股實(shí)現(xiàn)了資本擴(kuò)張。另有江蘇紫瑯汽平（集團(tuán)）通過淄博二級(jí)股票交易市場(chǎng)的自動(dòng)報(bào)價(jià)系統(tǒng)募集資金1258萬元，用于改造項(xiàng)目，不僅緩解了資本不足的矛盾，而且激活了企業(yè)的運(yùn)行機(jī)制。

第四，無形資產(chǎn)資本化。目前許多企業(yè)已認(rèn)識(shí)到了商譽(yù)、服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)、商標(biāo)、專利、專有技術(shù)、經(jīng)營權(quán)等無形資產(chǎn)的重要性及管好用活這些無形資產(chǎn)對(duì)于企業(yè)資本運(yùn)營的重要作用，除優(yōu)勢(shì)企業(yè)利用品牌、技術(shù)等進(jìn)行資本擴(kuò)張外，眾多的優(yōu)而無勢(shì)企業(yè)也以營運(yùn)無形資產(chǎn)為契機(jī)來盤活資產(chǎn)、籌措資本。1993年以前青島海信彩電的年產(chǎn)量仍在30萬～40萬臺(tái)徘徊，沒有達(dá)到經(jīng)濟(jì)規(guī)模的要求，夠不上優(yōu)勢(shì)企業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)，這時(shí)，負(fù)債累累的淄博電視機(jī)廠主動(dòng)要求兼并或者與海信結(jié)合，在反復(fù)斟酌之后，海信以其產(chǎn)品技術(shù)為制造工藝作為無形資產(chǎn)折價(jià)入股，加上流動(dòng)資本1500萬元，共占51％的股份，淄博廠則以廠房設(shè)備等實(shí)物資產(chǎn)投資，占49％股份，青島海信公司以少量投資，巧妙運(yùn)用擁有的優(yōu)異的無形資產(chǎn)控股運(yùn)營淄博海信，一舉擴(kuò)大了年產(chǎn)15萬臺(tái)彩電與15萬臺(tái)黑白機(jī)的生產(chǎn)能力，盤活了近乎閑置的資產(chǎn)，海信由此走出一條投資控股、無形資產(chǎn)盤活有形資產(chǎn)的資本運(yùn)營之路。

（三）劣勢(shì)企業(yè)資本運(yùn)營策略

這類企業(yè)資產(chǎn)狀況不良，生產(chǎn)經(jīng)營不死不活，處于休眠期，但與優(yōu)勢(shì)企業(yè)一樣，也可通過資本運(yùn)營解決產(chǎn)品經(jīng)營中無法解決的難題，尋找企業(yè)的最佳經(jīng)營模式。僅把劣勢(shì)企業(yè)的資本運(yùn)營理解為“破產(chǎn)、逃債、人員下崗”是狹隘的，認(rèn)為劣勢(shì)企業(yè)只能充當(dāng)資本運(yùn)營的陪襯的思想更是片面的。劣勢(shì)企業(yè)完全可以充當(dāng)資本營運(yùn)的主體，而且自有劣勢(shì)企業(yè)進(jìn)行資本運(yùn)營的特定方法和手段，他們宜采用租賃、托管、投靠聯(lián)合、債務(wù)重組、轉(zhuǎn)讓閑置廠房和設(shè)備、房地產(chǎn)置換等形式擺脫困境。

第一，租賃。租賃是租賃人出租企業(yè)部分或全部資產(chǎn)時(shí)，承租人不得轉(zhuǎn)變所租企業(yè)的主要資產(chǎn)及其實(shí)物形態(tài)；國有弱勢(shì)企業(yè)，可以充分利用鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)和民營企業(yè)的經(jīng)營優(yōu)勢(shì)、靈活多變的經(jīng)營機(jī)制，來帶動(dòng)國有不良資產(chǎn)的盤活，在僵死的肌體中注入新鮮血液與活力。湖北鄂州市屬大型特困企業(yè)麻棉紡織總廠在負(fù)債1.05億元、停產(chǎn)多年、扭虧無望的情況下，將企業(yè)租賃給鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)華耀制線有限公司，僅兩個(gè)月時(shí)間，就使生產(chǎn)得到恢復(fù)，盤活了資產(chǎn)存量4000萬元，500名待崗職工重新上崗。這種租賃形式被稱為“小馬拉大車”。另一種租賃是“千斤頂效應(yīng)”，即用少量資本組建新企業(yè)，充分發(fā)揮新機(jī)制的作用，去帶動(dòng)更大的資本存量，就是這種資本經(jīng)營方式，使瀕于破產(chǎn)的鄂州化工總廠重新煥發(fā)了生機(jī)；五家法人單位和職工共出資850萬元，組成新公司——湖北東昊化工有限公司，并以每年400萬租金為基數(shù)租賃鄂州化工總廠的部分有效資產(chǎn)，老企業(yè)利用每年這筆租金，加快改革步伐，減員增效，加強(qiáng)技術(shù)改造，使原來的特困企業(yè)一步步走出困境。

第二，托管。托管是在不改變產(chǎn)權(quán)歸屬的前提下，以國有資產(chǎn)保值增值為目的，通過訂立委托營運(yùn)合同，將企業(yè)資產(chǎn)委托給提供一定財(cái)產(chǎn)抵押或擔(dān)保的企業(yè)法人或自然人經(jīng)營的一種資產(chǎn)管理形式。從各地實(shí)踐看，托管有整體托管、部分托管、單項(xiàng)業(yè)務(wù)托管三種形式以及四種主要?jiǎng)幼髂Ｊ剑骸昂Ｄ夏Ｊ健薄鳛橐环N新型國有產(chǎn)權(quán)管理方式；“黑龍江模式”——作為能人治廠的一種經(jīng)營方式；“江西模式”——作為企業(yè)兼并的一種過渡形式；“中現(xiàn)模式”——作為企業(yè)非國有化的過渡形式。在這里我們只討論一個(gè)整體托管的“江西模式”案例，即上?！懊窆狻蓖泄堋按笾小钡陌咐??！按笾小焙汀懊窆狻本鶠樯虾１粏喂舅鶎倨髽I(yè)，考慮到“大中”的冗員問題突出，退休職工等社會(huì)負(fù)擔(dān)沉重，加之管理水平、設(shè)備技術(shù)、職工素質(zhì)均遠(yuǎn)不及“民光”的情況，如果貿(mào)然由“民光”對(duì)“大中”實(shí)施兼并，“民光”很可能不堪重負(fù)，自己反而被拖垮，因此公司上級(jí)從中協(xié)調(diào)采取“大中”先被“民光”托管的策略?！懊窆狻背闪⒘送泄茴I(lǐng)導(dǎo)小組，派遣該廠的生產(chǎn)技術(shù)骨干到“大中”去兼任各關(guān)鍵部門領(lǐng)導(dǎo)職務(wù)，一周中只回“民光”工作一天；另外先后借款1000多萬元幫助“大中”償還內(nèi)部職工集資并替換設(shè)備；對(duì)“大中”的職工隊(duì)伍進(jìn)行較大調(diào)整，減員的同時(shí)開展職工培訓(xùn)。至1997年8月3日，托管取得初步成功，“大中”已還清所有債務(wù)并開始盈利，1998年年底，“大中”的利潤可望達(dá)到30萬～50萬元，屆時(shí)，“民光”將正式兼并“大中”。這個(gè)案例為我們展現(xiàn)了托管的一大好處——可避免兼并者被被兼并方不良資產(chǎn)拖垮的風(fēng)險(xiǎn)。

第三，投靠聯(lián)合。投靠聯(lián)合是出讓部分產(chǎn)權(quán)或全部產(chǎn)權(quán)投靠大企業(yè)集團(tuán)，換取接收主體更大規(guī)模的資本投入。武漢希島冰箱廠與青島海爾冰箱同是1982年引進(jìn)德國利勃海爾冰箱生產(chǎn)技術(shù)的廠家。希島海爾冰箱的產(chǎn)品積壓、債臺(tái)高筑，面臨破產(chǎn)，在此形勢(shì)下，其主動(dòng)與青島海爾聯(lián)合，希島60％的股權(quán)歸屬青島海爾，實(shí)行投靠聯(lián)合后，3.3億元的沉淀資產(chǎn)盤活了，1000名職工保住了工作崗位，海爾冰箱市場(chǎng)占有率大幅度提高，企業(yè)活起來了。

第四，債務(wù)重組。債務(wù)重組有兩層含義：一是沖銷無法歸還的債務(wù)；二是改善資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，改變債權(quán)債務(wù)關(guān)系，或是更換債權(quán)人，或是債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)。重鋼是一家具有106年歷史的老廠，截至1994年，負(fù)債總額61.2億元，平均資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)81.7％，1995年起，重鋼在市政府支持下同意“債轉(zhuǎn)投”，銀行借給重鋼的1.4億元技改貸款轉(zhuǎn)為國家資本金，另外，重鋼通過自身機(jī)制的改造，實(shí)現(xiàn)內(nèi)部積累全部用于歸還借款，兩方面的共同努力，使重鋼的債務(wù)達(dá)到重整，由原來的81.7％在一年的時(shí)間內(nèi)降至50％。

第五，房地產(chǎn)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓。房地產(chǎn)是一種特殊的資源或資產(chǎn)。許多企業(yè)由于歷史原因背上沉重包袱，但其中不少企業(yè)擁有較為優(yōu)越的地理位置，企業(yè)可以挖掘所處黃金地段帶來的公有資本潛力，采取土地有償轉(zhuǎn)讓的營運(yùn)方式。廣州肇慶等老城區(qū)用這種形式救活了一批老企業(yè)；南昌市童裝總廠、服裝四廠，人員設(shè)備從市區(qū)繁華地帶遷移合并到市郊的服裝三廠，這兩個(gè)廠不僅“換籠養(yǎng)鳥”，還“騰籠換鳥”。騰出的黃金地段開發(fā)第三產(chǎn)業(yè)，僅房地產(chǎn)開發(fā)就盤活資本160萬元。通過房地產(chǎn)置換實(shí)現(xiàn)“退市進(jìn)郊”、“退二產(chǎn)，進(jìn)三產(chǎn)”的戰(zhàn)略。

（四）扭虧無望嚴(yán)重資不抵債企業(yè)資本運(yùn)營策略

這類企業(yè)宜采用拍賣出售、拆細(xì)變現(xiàn)、破產(chǎn)重組等方式。

第一，拍賣出售，即對(duì)長期虧損、人員較多、缺乏發(fā)展創(chuàng)造能力的企業(yè)，通過拍賣，將企業(yè)整體出售或拆細(xì)變現(xiàn)出售。1997年7月，樂山制藥廠破產(chǎn)，經(jīng)營性資產(chǎn)由當(dāng)?shù)匾患遗馁u公司公開拍賣，通過三家競(jìng)買人競(jìng)價(jià)，最后以高于標(biāo)的60萬元的價(jià)格變現(xiàn)。對(duì)于一些大型企業(yè)資產(chǎn)無法找到購買方的情況，則可“化整為零”解決處置，最終達(dá)到變現(xiàn)目的。樂山大渡河鋼鐵股份有限公司資產(chǎn)4.5億元，負(fù)債率125％，職工7420人，而且債務(wù)結(jié)構(gòu)很復(fù)雜，公司采取分塊搞活，分塊處理方案，將原料、焦化、燒結(jié)、煉鐵分部分出來，破產(chǎn)帶走一部分債務(wù)和人員，一部分由金頂集團(tuán)兼并，一部分租賃出去。

第二，破產(chǎn)重組，即對(duì)嚴(yán)重資不抵債、扭虧無望的企業(yè)，依據(jù)《破產(chǎn)法》實(shí)施破產(chǎn)處理。1994年江蘇南通如阜襪廠債臺(tái)高筑，依法破產(chǎn)，并在破產(chǎn)后重組，將其整體轉(zhuǎn)讓給擁有著名商標(biāo)蘭支牌毛巾的如阜毛巾廠。

上述資本運(yùn)營眾多形式歸納起來無非兩條：一是資本集中，即憑借自己的優(yōu)勢(shì)，聚集資本，把現(xiàn)有的可通過各種方式獲取的資本最有效地利用起來，提高資本運(yùn)營的規(guī)模和效益；二是資本分散，采取精干主體、分離輔助、內(nèi)部分立、分塊搞活以及“退二進(jìn)三”，搬遷改造，易地建筑，實(shí)行資本的空間轉(zhuǎn)換，以激活呆滯資本。需指出的是，以上探討的各類企業(yè)資本運(yùn)營選擇的方式僅僅是簡(jiǎn)單的歸納，在現(xiàn)實(shí)的運(yùn)作中可以變化與創(chuàng)新，也可以重疊和組合，企業(yè)可根據(jù)自身情況，根據(jù)三個(gè)“有利于”的原則，探索其他形式和多種形式的組合。這樣就形成國有資本運(yùn)營豐富多彩的局面。

三、資本運(yùn)營中的障礙及難點(diǎn)分析

（一）觀念上的誤區(qū)

1．誤認(rèn)為資本運(yùn)營排斥商品生產(chǎn)經(jīng)營

這是指認(rèn)為資本運(yùn)營比生產(chǎn)經(jīng)營高級(jí)，甚至可以不要商品生產(chǎn)經(jīng)營，直接依靠資本運(yùn)營就可使資本迅速增值。這種誤區(qū)與當(dāng)前一些人借法制不健全之機(jī)“炒”資本運(yùn)營而致暴發(fā)有關(guān)。針對(duì)這種觀念，無論在理論界還是實(shí)務(wù)中，一定要樹立以商品生產(chǎn)經(jīng)營為基礎(chǔ)的觀念。資本運(yùn)營固然可以使企業(yè)迅速壯大規(guī)模，獲得發(fā)展所需的投資，提高企業(yè)的知名度，促進(jìn)產(chǎn)品的市場(chǎng)拓展和占有率的提高等，但歸根結(jié)底，資本營運(yùn)是手段而非目標(biāo)，是保障而非基礎(chǔ)，商品生產(chǎn)經(jīng)營才是企業(yè)生存與發(fā)展的基礎(chǔ)，只有企業(yè)的市場(chǎng)做大了，產(chǎn)品做響了，資本運(yùn)營才可能順利開展，也才有可能獲得良性循環(huán)，最終實(shí)現(xiàn)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營目標(biāo)。

2．誤認(rèn)為資本運(yùn)營是解困和增效的良方

目前許多國有企業(yè)發(fā)現(xiàn)自己連年虧損時(shí)才想到實(shí)施資本運(yùn)營，而效益較好的企業(yè)則認(rèn)為自己可以高枕無憂，無需搞資本運(yùn)營。比如一些被兼并企業(yè)往往把兼并看作是落后和衰退企業(yè)的歸宿，未將兼并看成是資本運(yùn)營的一種方式，也未將資本運(yùn)營看成一種企業(yè)有效配置資源和良性循環(huán)的保障。而感到自己被別人“吃掉”，面子上過不去，即使慘淡經(jīng)營，也不愿“俯首稱臣”。甚至企業(yè)的職工也認(rèn)為本單位搞資本運(yùn)營就會(huì)下崗，在經(jīng)濟(jì)效益好的情況下，職工的抵觸情緒更會(huì)表現(xiàn)出來，于是，又一個(gè)誤區(qū)在現(xiàn)實(shí)中形成。

我國現(xiàn)階段的大多數(shù)國企的關(guān)鍵不在于需不需要搞資本運(yùn)營，而在于怎樣根據(jù)企業(yè)的實(shí)際狀況，選擇不同的方式，以正確的思想和操作，積極而有效地進(jìn)行資本運(yùn)營。不但虧損、瀕臨破產(chǎn)的企業(yè)需要資本運(yùn)營，優(yōu)勢(shì)企業(yè)、有發(fā)展前途的企業(yè)以及處于穩(wěn)定狀態(tài)的企業(yè)更需要資本運(yùn)營，而且這使企業(yè)有更豐富的運(yùn)營方式可以選擇，資本運(yùn)營時(shí)阻力也小得多，更有利于資本運(yùn)營作用和有效性的發(fā)揮。

3．誤認(rèn)為搞資本運(yùn)營就是單純的資本擴(kuò)張

資本運(yùn)營一個(gè)典型的特點(diǎn)是可實(shí)現(xiàn)資本的低成本擴(kuò)張，這是事實(shí)。然而目前許多企業(yè)認(rèn)為搞資本運(yùn)營，僅是為了資本擴(kuò)張，至于擴(kuò)張后企業(yè)的整體效益和發(fā)展以及擴(kuò)張后可能出現(xiàn)的各種風(fēng)險(xiǎn)就“置之度外”了，以至于不但沒有發(fā)揮資本運(yùn)營的意義和效果，甚至可能使擴(kuò)張后企業(yè)面臨種種新的危機(jī)。

資本擴(kuò)張其實(shí)是把雙刃劍，資本運(yùn)營過程中充滿了風(fēng)險(xiǎn)和不確定性，資本擴(kuò)張后若不注重企業(yè)整體效益和發(fā)展，不重視提高經(jīng)營管理水平，提高生產(chǎn)要素使用效率，就可能使新組合的企業(yè)背上沉重的包袱，盈利減少甚至破產(chǎn)倒閉。如美國LTV公司（林—特姆科—沃特公司）在20世紀(jì)70、80年代進(jìn)行了一系列收購活動(dòng)，但由于債務(wù)重組不合理，管理水平低下，導(dǎo)致公司虧損18億美元，以破產(chǎn)告終。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，我國企業(yè)購并事件真正成功的亦不到1/10，這些無不與擴(kuò)張后企業(yè)的管理不善和效率低下有關(guān)。

（二）產(chǎn)權(quán)關(guān)系不明晰的障礙

一是國企法人的權(quán)益人（包括債權(quán)人和股權(quán)人）與企業(yè)經(jīng)營者（代理人）關(guān)系模糊，企業(yè)財(cái)產(chǎn)缺乏人格化的代表，財(cái)產(chǎn)關(guān)系缺乏相應(yīng)的規(guī)則對(duì)之控制和調(diào)整。

二是實(shí)施資本運(yùn)營的決策者不明確。同一所有者（國家）內(nèi)部的資本不存在產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓問題，僅是屬于內(nèi)部資本的組合和調(diào)整，因而對(duì)于國有企業(yè)之間來講，國家所有者的資本運(yùn)營決策沒有大的意義（而且有可能就沒有這種決策組織）；而對(duì)于國有企業(yè)的經(jīng)營者來講，他們最終不會(huì)對(duì)所有者資產(chǎn)和資本負(fù)責(zé)（因?yàn)樗麄儾⒎钦嬲饬x上的代理人，現(xiàn)實(shí)中亦缺乏監(jiān)督機(jī)制）。因此，誰來負(fù)責(zé)對(duì)資本運(yùn)營的方式、策略等做出決策，雖然目前國家體改委在《關(guān)于城市國有資本營運(yùn)體制改革思路》中規(guī)定了由國家授權(quán)，縣以上各級(jí)政府分別作為本級(jí)政府直屬企業(yè)的國有資本出資人，但其他類型企業(yè)還并未明確誰是實(shí)施資本運(yùn)營的決策者，而且這一規(guī)定尚有不具體和政企業(yè)不分的弊病。

三是稅收和利益分配關(guān)系不明確。我國的國有企業(yè)之間的關(guān)系也比較復(fù)雜，有中央企業(yè)和地方企業(yè)之分，如果企業(yè)的聯(lián)合發(fā)生在中央企業(yè)和地方企業(yè)之間，則必然存在稅收上的不平衡問題：如果聯(lián)合后以中央為主，地方就會(huì)在所得稅和國有資本收益分配方面失去一塊；如果以地方為主，中央也會(huì)因此失去一塊所得稅和國有資本收益。

這些現(xiàn)實(shí)存在的障礙，都需要盡快完成產(chǎn)權(quán)制度改革，改變目前國有資本分散、無人負(fù)責(zé)的狀況，在全國范圍內(nèi)建立起規(guī)范的國有資本所有者代表機(jī)構(gòu)和國有資本運(yùn)營機(jī)構(gòu)，而國有資本運(yùn)營機(jī)構(gòu)是國有資本的運(yùn)營主體，具體形式可以是投資公司、控股公司、資本經(jīng)營公司、企業(yè)集團(tuán)公司和綜合商社總社等，它們?cè)诒ＷC國有資本保值增值的條件下，具體管理和調(diào)整分布于各企業(yè)的國有資本。這樣既解決了國有企業(yè)產(chǎn)權(quán)關(guān)系不清的問題，也解決了國有資本所有者缺位、經(jīng)營者目標(biāo)不明以及產(chǎn)權(quán)不明晰的各種相關(guān)問題，在進(jìn)行實(shí)際資本運(yùn)營管理和操作時(shí)，最好以城市而不以省為依托，即在各城市建立國有資本所有與運(yùn)營的分支機(jī)構(gòu)，因?yàn)槌鞘兄袊衅髽I(yè)多，也是國有資本大量集中的地方，國有資本運(yùn)營體制改革具有城市的特點(diǎn)，現(xiàn)有的實(shí)踐也主要來自城市。此外，進(jìn)一步改革我國現(xiàn)階段的稅收體制也很必要。前期財(cái)稅體制改革主要集中在中央與地方的財(cái)政收入劃分和企業(yè)流轉(zhuǎn)稅改革，這些仍不適應(yīng)現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)和資本運(yùn)營的需要。通過這方面的改革，可在一定程度上解決中央與地方、各企業(yè)之間的稅收分配問題，從而帶動(dòng)解決其他相關(guān)利益分配關(guān)系問題。

（三）資本運(yùn)營的推動(dòng)力的缺陷

考察我國國有企業(yè)近幾年的資本運(yùn)營案例，我們發(fā)現(xiàn)了一個(gè)很不正常的現(xiàn)象，即國內(nèi)的國有企業(yè)在進(jìn)行兼并、收購、合資等影響力較大的資本運(yùn)營活動(dòng)前，推動(dòng)力大多來源于政府部門，而不是企業(yè)經(jīng)營者主動(dòng)尋求運(yùn)營途徑和方式。造成這種現(xiàn)象的主要原因有：一是國有企業(yè)經(jīng)營者思想及利益的約束，二是國企資本運(yùn)營中，政府行為的不恰當(dāng)定位及不合理的行政干預(yù)，嚴(yán)重影響了以市場(chǎng)交易為基礎(chǔ)的資本運(yùn)營的效益和目標(biāo)，這也是當(dāng)前普遍存在的資本運(yùn)營操作不當(dāng)、效果不佳的癥結(jié)所在。

怎樣給政府在資本運(yùn)營中定位，“自由市場(chǎng)派”認(rèn)為資本運(yùn)營從本質(zhì)上講是市場(chǎng)交易行為，因此必須以市場(chǎng)為基礎(chǔ)搞資本運(yùn)營，一旦政府行政干預(yù)，“拉郎配”式的聯(lián)合兼并就會(huì)出現(xiàn)，“殺富濟(jì)貧”的不正常資本運(yùn)營也會(huì)產(chǎn)生，這樣只能使資本運(yùn)營扭曲。而“經(jīng)濟(jì)干預(yù)派”則認(rèn)為應(yīng)從我國經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)出發(fā)，國企搞資本運(yùn)營缺乏自身的原動(dòng)力，如果再?zèng)]有政府的推動(dòng)力，那么非但資本運(yùn)營不會(huì)進(jìn)行，與之相應(yīng)的應(yīng)由資本運(yùn)營帶動(dòng)改革和發(fā)展的其他舉措也不能得以啟動(dòng)。從國有資本運(yùn)營的外部分析，政府確實(shí)發(fā)揮著為資本運(yùn)營提供政策導(dǎo)向、為資本運(yùn)營提供組織保證、支付資本運(yùn)營中的一些成本等經(jīng)濟(jì)職能。尤其是對(duì)于我國，資本運(yùn)營過程中政府的功能和作用比較大且必不可少，純粹的市場(chǎng)行為并非能實(shí)現(xiàn)所有目標(biāo)，但這并不能等同它是資本運(yùn)營主體。因?yàn)檎肿髻Y本運(yùn)營主體介入，必然存在兩主體職責(zé)、功能不清問題，長期以后，又將會(huì)導(dǎo)致政府和企業(yè)的職能糾纏不清甚至更惡劣的狀態(tài)，資本運(yùn)營反而成了政企不分、阻礙改革和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的禍根。

所以，在資本運(yùn)營中，要對(duì)政府職能和作用正確定位，即政府對(duì)資本運(yùn)營只起宏觀導(dǎo)向和保駕護(hù)航的作用，而對(duì)于資本運(yùn)營的決策、操作等企業(yè)行為不應(yīng)過多干預(yù)，更不能使之成為資本運(yùn)營主體。同時(shí)，資本運(yùn)營的進(jìn)行和功能發(fā)揮，也會(huì)成為推動(dòng)轉(zhuǎn)變政府職能及政企分離改革的又一關(guān)鍵點(diǎn)。

（四）不健全的社會(huì)保障制度不利于資本運(yùn)營的健康運(yùn)作

傳統(tǒng)體制下國有企業(yè)一直實(shí)行低工資高福利政策（這種政策實(shí)際上形成了職工與企業(yè)之間一種無形的契約關(guān)系，即一種社會(huì)化的、包括保障和福利在內(nèi)的利益統(tǒng)籌關(guān)系）。而國有企業(yè)進(jìn)行資本運(yùn)營時(shí)，一部分企業(yè)破產(chǎn)、被兼并，下崗職工和富余人員原則上應(yīng)由企業(yè)對(duì)其進(jìn)行勞動(dòng)關(guān)系補(bǔ)償，或繼續(xù)逐漸兌現(xiàn)在福利和保障方面的承諾，然而，目前真正以有效方式對(duì)職工過去的勞動(dòng)關(guān)系進(jìn)行補(bǔ)償?shù)闹皇巧贁?shù)企業(yè)，大多數(shù)企業(yè)“無條件”地解除原先存在的契約關(guān)系。這樣一來，下崗職工缺少必要的財(cái)力支撐走向再就業(yè)之路，不但加重了政府負(fù)擔(dān)，還有可能擴(kuò)大或激化職工不滿、社會(huì)不安定等負(fù)面效應(yīng)。

另外，我國目前仍缺乏健全有效的社會(huì)保障體系。傳統(tǒng)體制下，企業(yè)的生產(chǎn)與分配功能與社會(huì)保障功能混在一起；在建立市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制中，將企業(yè)推向了市場(chǎng)，企業(yè)角色發(fā)生了很大轉(zhuǎn)變，社會(huì)保障功能由政府和社會(huì)承擔(dān)，而政府和社會(huì)也缺乏這方面的資本積累，資本運(yùn)營時(shí)，必然伴隨一部分職工下崗、失業(yè)，如果沒有完善的社會(huì)保障制度作保證，勢(shì)必影響資本運(yùn)營的力度和進(jìn)程，資本運(yùn)營就會(huì)在職工就業(yè)的壓力下舉步維艱，進(jìn)退兩難。

我們認(rèn)為，完善社會(huì)保障制度改革是與資本運(yùn)營相配套的一項(xiàng)必要的改革措施。西方國家經(jīng)驗(yàn)證明，失業(yè)保險(xiǎn)和促進(jìn)就業(yè)是一對(duì)孿生兄弟，兩者相互結(jié)合，既保障了失業(yè)者的基本生活，又為其再就業(yè)創(chuàng)造了條件。當(dāng)前應(yīng)致力于完善和建立“范圍覆蓋全部職工，費(fèi)用由國家、單位、個(gè)人三方面合理負(fù)擔(dān)，失業(yè)救濟(jì)與再就業(yè)緊密結(jié)合、國家立法強(qiáng)制實(shí)施”的失業(yè)保險(xiǎn)制度，并根據(jù)失業(yè)狀況，調(diào)整保險(xiǎn)基金的標(biāo)準(zhǔn)，保障資本運(yùn)營中失業(yè)人員的基本生活，促進(jìn)再就業(yè)，以此推進(jìn)國有企業(yè)資本運(yùn)營更深入、更廣泛的開展。

課題組組長：毛伯林

副組長：何世君、蔡春

執(zhí) 筆：雷友琴、陳 錦

總 纂：王 吾、蔡春

成 員：唐煥道、溫成鑫、馬青青、杜全宗、

王為敏、彭家全、張 蘭、劉守貴

（錄自《財(cái)務(wù)成本通訊》1998年第11期（2、3、4版），獲四川省社會(huì)科學(xué)界2000年優(yōu)秀成果獎(jiǎng)）