1988年會(huì)議紀(jì)要

通貨膨脹

幾年來(lái)，巴菲特總在強(qiáng)調(diào)，我們一定會(huì)遭遇嚴(yán)重的通貨膨脹。盡管何時(shí)出現(xiàn)、能發(fā)展到什么地步無(wú)人知曉，然而通貨膨脹卻無(wú)法避免。原因就是“印錢(qián)多么容易，我要是有機(jī)會(huì)，也一定會(huì)這么做”。不光美國(guó)會(huì)爆發(fā)通貨膨脹，全世界都在逼近通貨膨脹。

通脹對(duì)沖

既然我們會(huì)遭遇嚴(yán)重的通貨膨脹，有人便問(wèn)，我們是不是該考慮考慮房地產(chǎn)、外匯、金融杠桿和硬性資產(chǎn)？巴菲特和芒格一一做了解答。

房地產(chǎn)

芒格說(shuō)：“人人都說(shuō)房地產(chǎn)能賺大錢(qián)，可他們卻忘了有多少大錢(qián)在房地產(chǎn)上打了水漂?！?/p>

外匯

芒格說(shuō)：“搞清祖國(guó)的文化就夠難了，要想了解其他國(guó)家的文化更是難上加難?！?/p>

金融杠桿

巴菲特說(shuō)：“你大可手忙腳亂地使用金融杠桿，但它可能根本救不了你的命。”

硬性資產(chǎn)

芒格說(shuō)：“有人發(fā)現(xiàn)凡·高的油畫(huà)去年賣(mài)了4000萬(wàn)美元，年復(fù)合收益率達(dá)到13%，但伯克希爾的股東賺得可要多得多?！?/p>

終極通脹對(duì)沖

我們?cè)撊绾蜗ㄘ浥蛎泿?lái)的不利影響？即便不存在通貨膨脹，巴菲特和芒格依然會(huì)這樣做：低價(jià)收購(gòu)那些管理得井井有條的大公司，然后不再插手。

任誰(shuí)也不愿遭遇通貨膨脹，不過(guò)資金投入低、現(xiàn)金拋出量大以及定價(jià)靈活的優(yōu)秀公司卻能夠很好地應(yīng)對(duì)通貨膨脹。

程式交易

巴菲特指出，無(wú)論何時(shí)，只要兩種商品同時(shí)出現(xiàn)，就會(huì)存在套利，而套利實(shí)際上是資本市場(chǎng)的一項(xiàng)優(yōu)秀且必要的功能。

問(wèn)題是，指數(shù)期權(quán)這類(lèi)衍生工具是否應(yīng)該存在。芒格直率地說(shuō)道：“這主意糟透了?！?/p>

為了闡明這個(gè)觀點(diǎn)，巴菲特讓我們想象一下年會(huì)是在一艘游艇上舉行，可游艇被吹離航線，撞毀在一個(gè)荒島上。我們也許會(huì)從島上形形色色的人中選舉巴菲特來(lái)?yè)?dān)任主席。巴菲特可能會(huì)讓半數(shù)股東去采集食物，再留下一些股東搭房子，還讓幾個(gè)手巧的股東制作將來(lái)能用到的工具。現(xiàn)在，想象一下，巴菲特發(fā)起一項(xiàng)智力測(cè)試，挑選30到40位最優(yōu)秀、最聰明的股東，給他們每人分配一臺(tái)科特龍終端機(jī)，讓他們用期貨和干活兒的人交換食物。這主意簡(jiǎn)直荒唐至極。

預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)周期

巴菲特表示：“我能活上幾年，就能遇到幾年經(jīng)濟(jì)衰退期。我要是把時(shí)間都浪費(fèi)在猜測(cè)經(jīng)濟(jì)周期上，伯克希爾·哈撒韋的股票也只能值15美元一股了。做生意絕不能靠預(yù)測(cè)。”

所羅門(mén)兄弟公司

巴菲特對(duì)伯克希爾旗下內(nèi)布拉斯加家具賣(mài)場(chǎng)以及世界圖書(shū)出版公司的發(fā)展了如指掌，但他坦言，自己猜不透投資銀行界未來(lái)10年將何去何從，可資本勢(shì)必會(huì)上漲，因此所羅門(mén)兄弟公司將發(fā)揮重要作用。

巴菲特還重申道，他們非常欣賞所羅門(mén)兄弟公司的主席約翰·古特弗羅因德。

芒格（他的口頭禪是“這買(mǎi)賣(mài)不好做”）當(dāng)天唯一一次激動(dòng)地表示：“所羅門(mén)的潛力巨大，將來(lái)定有不俗的表現(xiàn)?！?/p>

在我看來(lái)，所羅門(mén)兄弟公司的股價(jià)低于賬面價(jià)值，它沒(méi)準(zhǔn)能成為出色的值得長(zhǎng)期持股的核心公司。

另辟蹊徑

有人認(rèn)為便攜激光光盤(pán)將給世界圖書(shū)出版公司帶來(lái)不利影響，巴菲特對(duì)此做出了回應(yīng)。他把自己說(shuō)成“老風(fēng)車(chē)迷”，還說(shuō)未來(lái)20年內(nèi)百科全書(shū)也不會(huì)出現(xiàn)什么改變。

有次討論離了題，卻十分有趣。巴菲特指出：“即便你過(guò)了時(shí)，也用不著另辟蹊徑?！?/p>

他舉例解釋道，你要是能預(yù)見(jiàn)1930年火爆的客車(chē)生意，就該想到飛機(jī)早晚會(huì)取代它；可航空業(yè)務(wù)糟透了，你要做的并不是踏足其中，而是退出整個(gè)客運(yùn)行業(yè)。

美國(guó)經(jīng)濟(jì)的彈性

巴菲特和芒格不愿過(guò)多談?wù)摵暧^經(jīng)濟(jì)。

巴菲特指出，美國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健，經(jīng)得起詆毀。在他看來(lái)，經(jīng)濟(jì)政策無(wú)論優(yōu)劣，每年的國(guó)民生產(chǎn)總值也差不了1%。也就是說(shuō)，就算政策出了岔子，國(guó)民生產(chǎn)總值的增長(zhǎng)率可能就是（X-1）%，而不是X%罷了。

約翰·坦普爾頓也認(rèn)同這一觀點(diǎn)。

換言之，這幾個(gè)聰明的投資人只會(huì)在穩(wěn)健的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下尋找便宜的好買(mǎi)賣(mài)，而不會(huì)憂心于經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)。

貿(mào)易逆差

巴菲特認(rèn)為貿(mào)易逆差遠(yuǎn)比聯(lián)邦預(yù)算赤字要嚴(yán)重得多。

巴菲特解釋道，彼得·米紐伊特用不值錢(qián)的東西買(mǎi)下了曼哈頓，^[1]如今我們卻用曼哈頓換些不值錢(qián)的東西；美國(guó)廣播公司以7.5億美元的價(jià)格賣(mài)掉了在紐約的辦公樓，然后我們花錢(qián)買(mǎi)它的錄像。^[2]

換句話說(shuō)，他解釋道，我們交易農(nóng)場(chǎng)時(shí)寫(xiě)下欠條，今后得一點(diǎn)點(diǎn)贖回那片農(nóng)場(chǎng)。這就是貿(mào)易逆差帶來(lái)的后果。

傳記：和優(yōu)秀的人交朋友

我最喜歡芒格和巴菲特口中那些能反映他們心聲的話。

被問(wèn)及喜歡看什么書(shū)時(shí)，芒格回答道，他鐘愛(ài)傳記，強(qiáng)烈推薦大家看傳記來(lái)“和逝去的偉人交朋友”。巴菲特打趣道：“他們也從不頂嘴?！?/p>

芒格接著說(shuō)，傳記會(huì)給你帶來(lái)奇妙的經(jīng)歷，讓你和各種各樣的人交朋友，甚至能讓你交到更多優(yōu)秀的朋友。他指出，生意人能從《金拱門(mén)》和《大商店》里學(xué)到不少有價(jià)值的東西。

[1] 1626年，荷蘭人彼得·米紐伊特用相當(dāng)于24美元的小飾品從當(dāng)?shù)赜〉诎踩耸种匈I(mǎi)下了曼哈頓島?！幷咦?/p>

[2] 巴菲特關(guān)于貿(mào)易逆差的詳細(xì)觀點(diǎn)參見(jiàn)本書(shū)第20頁(yè)?！幷咦?/p>