公司簡史

巴菲特曾就讀于內(nèi)布拉斯加州立大學(xué)，之后在哥倫比亞大學(xué)商學(xué)院深造。在那里，他師從于價值投資之父——本杰明·格雷厄姆。巴菲特成了格雷厄姆最得意的門生。那之后，格雷厄姆讓巴菲特去了他合伙投資的公司——格雷厄姆·紐曼公司上班。

巴菲特利用那段經(jīng)歷在奧馬哈啟動了自己的合伙人生涯，他從一開始就表現(xiàn)得出類拔萃。1956年合伙人投資的10?000美元到了1969年已經(jīng)漲到了200?000美元，年復(fù)合收益率達(dá)到25.9%。不可思議的是，盡管這期間曾遭遇過六年的市場低迷，但合伙人的收益卻從未下降過。

1959年，巴菲特在晚宴上遇到了同樣來自奧馬哈的查理·芒格，他們立刻覺察到了對方的睿智。芒格當(dāng)時從事法律工作。巴菲特規(guī)勸他，如果想賺大錢，就得改行做投資。^[1]芒格于1962年成立了自己的投資合伙人公司——惠勒·芒格公司。從那時起，他就和巴菲特以正式或非正式的形式經(jīng)常交換投資意?見。

伯克希爾·哈撒韋公司起初是一家新英格蘭紡織公司，它的股價當(dāng)時打了很大折扣，賬面價值為每股19美元，而凈營運(yùn)資本每股超過11美元。巴菲特以每股7—8美元的價格收購伯克希爾的股票，享受到低于凈現(xiàn)金及類似現(xiàn)金的價格折?扣。

紡織行業(yè)漸漸衰落，伯克希爾公司忙著整合售賣資產(chǎn)。當(dāng)時，巴菲特的合伙人公司使用現(xiàn)金也購買了伯克希爾的股票——此舉十分明智，因?yàn)槟菚r股票相當(dāng)便宜。

1964年，伯克希爾公司大規(guī)?；刭弻⒔?/3的公司股票——公司的老板們不想讓巴菲特“坐享其成”，想把他趕出公司。他們給巴菲特打電話，承諾支付給他每股11.5美元。他同意了，這意味著他能在短時間內(nèi)獲得大約50%的利潤。

然而合同送到時，價格卻比商定的少了一些。他們想從巴菲特的每股股票里騙上12.5美分。如此奸詐的行徑惹惱了巴菲特。于是巴菲特反其道而行之，開始大量購進(jìn)伯克希爾的股票，并最終收購了這家公司。他接著解雇了試圖誆騙他的家伙。1965年，沃倫·巴菲特接管了這家小型新英格蘭紡織公司，把它變成了自己新的投資基地。

當(dāng)時，巴菲特此舉毫無意義。他收購了一家生意蕭條的公司，況且還不懂經(jīng)營。巴菲特后來開玩笑說，他本該拿錢走人才對，那樣做才更明智。

事實(shí)證明，這家紡織公司成了理想的投資媒介。這得益于伯克希爾·哈撒韋的股票，巴菲特得到了一家擁有受限資金的上市公司，這種企業(yè)架構(gòu)在資金管理方面優(yōu)勢明顯。

在曾經(jīng)的合伙人公司中，一旦股東贖回股票，公司就必須兌現(xiàn)，進(jìn)而遭受損失。如今，即便股東出售伯克希爾·哈撒韋的股票，也不會影響公司的可用資本。只要巴菲特不支付股息，資本就依然歸公司所有。他可以利用這些穩(wěn)定的受限資金來進(jìn)行長期投資：全資收購或部分收購企業(yè)的股份。伯克希爾的企業(yè)架構(gòu)使得特殊情況下的機(jī)會主義投資成為可能。

巴菲特逐步取消了公司的紡織業(yè)務(wù)。他變賣資產(chǎn)，獲得了更多現(xiàn)金。正是借助這些現(xiàn)金，他開始打造起自己的財(cái)富機(jī)器。

1967年，巴菲特收購了一家保險公司——國民保險公司。自那以后，保險就成了伯克希爾·哈撒韋公司的核心業(yè)務(wù)。巴菲特?zé)釔郾ｋU。保險浮存金的特征為公司創(chuàng)造巨額財(cái)富提供了強(qiáng)有力的平臺。

保險公司收取的保費(fèi)大都成為用以支付索賠金的準(zhǔn)備金。這些準(zhǔn)備金（浮存金）為伯克希爾賺到了錢，提高了公司的資本回報(bào)率。你要是能依靠低成本浮存金慢慢“斂財(cái)”，就能打造出一臺財(cái)富機(jī)器。正如芒格曾經(jīng)所說的那樣：“其實(shí)，我們就是只知道一件大事的刺猬。^[2]如果每年能獲得3%的浮存金，并靠著這些浮存金收購年利潤高達(dá)13%的公司，我們的形勢就非常好?！蓖顿Y人大都還不知道，浮存金就是伯克希爾成功的秘密之一。

伯克希爾每1美元的股本慢慢會產(chǎn)生50美分左右的浮存金。也就是說，伯克希爾每1美元的資本會變成1.5美元的投資資本，這提高了公司投資的回報(bào)率。伯克希爾長期以來的優(yōu)異表現(xiàn)得益于巴菲特和芒格敏銳的洞察力，單這一點(diǎn)，也是你我都應(yīng)該潛心學(xué)習(xí)的。

1972年，伯克希爾收購時思糖果。盡管巴菲特投資的錢超過了慣例，但他卻發(fā)現(xiàn)了優(yōu)秀品牌強(qiáng)大的現(xiàn)金聚斂力。這次收購讓他看到，在品牌力量和公司聲譽(yù)的影響下，即便不投入大量資本，公司的利潤也會有所增長。售賣巧克力用不著什么創(chuàng)新，也永遠(yuǎn)不會過時，如果你的牌子硬，顧客每年情人節(jié)都會回來買更?多。

這兩次收購——保險公司可以提供平臺，優(yōu)質(zhì)品牌能夠聚斂現(xiàn)金——為伯克希爾·哈撒韋財(cái)富機(jī)器的問世奠定了基礎(chǔ)。

伯克希爾收購的另外一家重要的公司是蓋可保險公司。這家公司與巴菲特有著很深的淵源。他的導(dǎo)師本杰明·格雷厄姆經(jīng)營的格雷厄姆·紐曼公司持有蓋可保險公司的股份。在內(nèi)布拉斯加州立大學(xué)求學(xué)時，巴菲特的畢業(yè)論文研究的就是蓋可保險公司?，F(xiàn)在再看，巴菲特明白，蓋可保險公司擁有優(yōu)秀的基本商業(yè)模式，只消妥善經(jīng)營，就能大獲成功。

20世紀(jì)70年代中期，蓋可保險公司陷入困境，股票價格暴跌。新任首席執(zhí)行官杰克·伯恩接手公司，巴菲特看好伯恩，認(rèn)為他就是能平息這場動亂的人。在此期間，巴菲特已經(jīng)悄然購買了蓋可保險公司大量的股票。^[3]

1976年，芒格清算了他的合伙人公司。從1962年到1975年，惠勒·芒格合伙公司的復(fù)合收益率達(dá)到24.3%，而道瓊斯工業(yè)指數(shù)的平均值僅為6.4%。1978年，芒格成了伯克希爾·哈撒韋公司的副主席。

除了擔(dān)任伯克希爾的副主席外，芒格還在1984年到2011年擔(dān)任過韋斯科金融公司的首席執(zhí)行官兼董事長。而韋斯科金融公司是在帕薩迪納開展儲蓄貸款業(yè)務(wù)的互助保險公司的控股公司。藍(lán)籌印花公司持有韋斯科金融公司80.1%的股份，而伯克希爾·哈撒韋公司全資收購了藍(lán)籌印花公司。^[4]多年來，韋斯科金融公司一直被看作“迷你伯克希爾”，因?yàn)槊⒏駥⒐镜馁Y產(chǎn)重新配置到了再保險公司、考特家具租賃公司、堪薩斯銀行家保險公司等他自己喜歡的一些股票上。

多年來，伯克希爾·哈撒韋公司投資或收購了不少優(yōu)秀的公司：公共事業(yè)公司（伯克希爾·哈撒韋能源公司）、消費(fèi)品公司（可口可樂公司），甚至媒體資產(chǎn)公司（《水牛城新聞報(bào)》和《華盛頓郵報(bào)》）。

一直以來，公眾都認(rèn)為伯克希爾是持有大量股票的共同基金。這種觀點(diǎn)低估或忽視了幾個重要方面：①伯克希爾可觀的低成本浮存金；②伯克希爾收購的公司持續(xù)不斷地為它帶來了可觀的收益；③伯克希爾開展增值交易的能力。

伯克希爾持有幾十億現(xiàn)金及固定收益證券，如今成了金融界的“諾克斯堡”。在21世紀(jì)的前10年（即“失去的10年”）中，巴菲特因?yàn)槭掷锏拇罅楷F(xiàn)金和債券而備受爭議。次貸危機(jī)期間，巴菲特和芒格開展了瘋狂的投資。

伯克希爾總能以“最后買家”的身份達(dá)成許多不錯的交易。每當(dāng)散戶拋售時，巴菲特和芒格總會買了又買。他們的投資項(xiàng)目涵蓋了美國伯靈頓北方圣菲鐵路運(yùn)輸公司、中美能源控股公司，以及化工公司路博潤。他們還放了不少附帶保證金的高利貸?？傊?，伯克希爾在次貸危機(jī)期間投入了大約1000億美元的資本，實(shí)現(xiàn)了高達(dá)兩位數(shù)的回報(bào)率。

在過去的30年間，伯克希爾打造了一批了不起的、獨(dú)立的大公司，為自己的發(fā)展積聚了大量現(xiàn)金。如果伯克希爾真的只專注于進(jìn)行投資組合，就必須讓巴菲特和芒格這樣的投資天才來監(jiān)管公司，來決定何時買入賣出。

然而一旦擁有優(yōu)秀的企業(yè)，有沒有巴菲特和芒格便無關(guān)緊要了。蓋可保險公司還會繼續(xù)出售汽車保險。伯靈頓北方圣菲鐵路運(yùn)輸公司也會一直用鐵路運(yùn)輸貨物。即便沒有他們兩人，公司依然能夠經(jīng)營下去。為了實(shí)現(xiàn)這點(diǎn)，他們用心打造了伯克希爾，就算他們離開了這個世界，曾經(jīng)的輝煌依然會延續(xù)下去。

如今，伯克希爾是世界上最強(qiáng)大的企業(yè)集團(tuán)之一。2014年，《財(cái)富》雜志將伯克希爾列為全球最大的公司之一，宣稱其收入達(dá)到1400億美元，利潤達(dá)到195億美元，資產(chǎn)達(dá)到4850億美元。伯克希爾持有2300億美元股票以及770億美元浮存金，為其業(yè)務(wù)開展提供了豐厚的資金支持。

就市場價值而言，伯克希爾如今與蘋果公司、谷歌/字母表^[5]、?？松梨诠?，以及微軟不分伯仲，是美國最有價值的公司之一。伯克希爾依然是收益穩(wěn)固、風(fēng)險低于平均水平和優(yōu)質(zhì)的代名詞。這是一家優(yōu)秀的公司，其相對價值幾乎超越了美國股市上其他所有公司。

[1] 芒格當(dāng)然想賺大錢，他曾說：“我并不是想要法拉利，而是想要自由——我渴望自由。我認(rèn)為自己當(dāng)時的工作很丟人。我不知道自己為什么會有這種想法，但我的確是這么想的?！?/p>

[2] 古希臘有一則寓言《刺猬與狐貍》，講的是狐貍知道很多事情，但是刺猬只知道一件大事?！g者注

[3] 之后，蓋可保險公司逐步回購公司股票，伯克希爾的股份也越來越多。1996年，伯克希爾全資收購蓋可保險公司，以便能夠積極投資，促進(jìn)蓋可保險公司的發(fā)展。而蓋可保險公司的發(fā)展，又為伯克希爾創(chuàng)造出了更多的財(cái)富。

[4] 2011年6月，伯克希爾·哈撒韋公司又購買了韋斯科金融公司19.9%的股票。

[5] 谷歌于2015年重組，并更名為“字母表”（Alphabet）?！g者注