上市發(fā)行人對(duì)外部的依賴是嚴(yán)格的上市規(guī)則導(dǎo)致的結(jié)果。首次公開募股對(duì)任何一家公司都意味著極高的風(fēng)險(xiǎn)，不僅包括財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，還包括交易的復(fù)雜性。何時(shí)募股？在何地發(fā)行？首次公開募股的目標(biāo)價(jià)位是多少？這些問(wèn)題是任何一個(gè)上市發(fā)行人都不能回避的。市場(chǎng)潛在賣家的心理價(jià)位是多少？如果發(fā)行價(jià)過(guò)低會(huì)使公司的利益受損，造成國(guó)有資產(chǎn)的流失；而發(fā)行價(jià)過(guò)高則會(huì)導(dǎo)致破發(fā)，無(wú)法募集到目標(biāo)資金，公司聲譽(yù)也會(huì)受到極大的影響。對(duì)于首次公開募股的公司來(lái)說(shuō)，若想解決以上問(wèn)題，就不能忽視投資銀行的作用。投資銀行具有豐富的經(jīng)驗(yàn)，既可以為公司提供基本的咨詢業(yè)務(wù)，又可以通過(guò)擔(dān)保降低發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)，因此投資銀行對(duì)于上市公司來(lái)說(shuō)是不可或缺的。換句話說(shuō)，投資銀行，特別是頂尖的、名聲顯赫的全球性公司，無(wú)疑是對(duì)首次公開募股沒(méi)有經(jīng)驗(yàn)的中國(guó)公司的得力助手。投資銀行既可以通過(guò)對(duì)發(fā)行價(jià)和上市時(shí)間提出建議同委托方合作，也可以同法律顧問(wèn)一起使委托方輕松完成所需程序。

當(dāng)然，從央企管理者的角度而言，投資銀行也不是完全值得信任的，盡管這有吹毛求疵之嫌。雖然投資銀行，特別是那些頂尖的、極富聲望的全球性公司，專業(yè)技術(shù)服務(wù)無(wú)與倫比，也一再保證整個(gè)上市過(guò)程會(huì)萬(wàn)無(wú)一失。但是對(duì)央企的管理者來(lái)說(shuō)，上市畢竟是拿國(guó)有資產(chǎn)做賭注，一旦出錯(cuò)，后果不堪設(shè)想。像中海油、中國(guó)銀行、中國(guó)移動(dòng)這樣的公司和機(jī)構(gòu)上市，無(wú)論在海內(nèi)外都是爆炸性新聞，必將吸引全世界的眼球，沒(méi)有人希望被人看笑話。因此，和高盛、摩根大通這樣的公司合作，由它們打理上市事宜，對(duì)央企來(lái)說(shuō)是一個(gè)最佳選擇，可以大大提高上市成功的概率。但同時(shí)，央企的高管也深知這些公司并不是活雷鋒，其目的在于通過(guò)提供咨詢等服務(wù)抽取傭金。傭金之高令習(xí)慣了同國(guó)內(nèi)企業(yè)打交道的央企高管咂舌。企業(yè)雖然可以通過(guò)承銷、提供擔(dān)保等方式將上市風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁到投資銀行身上，但股票一旦認(rèn)購(gòu)超額（在海外上市的央企經(jīng)常會(huì)遇到此種現(xiàn)象），投資銀行將會(huì)在股票溢價(jià)中獲取巨大的利益。而且在上市的過(guò)程中，投資銀行將發(fā)揮主導(dǎo)作用，獨(dú)自控制一切，包括信息、專業(yè)知識(shí)和渠道等，希望在上市的第一課中有所收獲的央企高管往往會(huì)失望而歸。

尤其對(duì)中國(guó)海油而言，其同投資銀行接觸的最初經(jīng)歷遠(yuǎn)非令人愉快。1999年秋，中海油曾同所羅門美邦合作試圖在香港上市，然而最終結(jié)果對(duì)任何一方來(lái)說(shuō)都十分尷尬。在上市前的最后一刻，因?yàn)橛唵尾蛔?，中海油不得不黯然退出。究竟是何人之過(guò)我們?cè)谶@里不想追究。唯一可以確認(rèn)的就是當(dāng)時(shí)香港股票市場(chǎng)對(duì)中海油并不認(rèn)可，而所羅門美邦和中海油竟對(duì)此毫無(wú)覺(jué)察。1999年香港恒生指數(shù)陡然下挫，在這樣的市場(chǎng)環(huán)境下所羅門美邦建議中海油上市實(shí)在難稱明智之舉。更為嚴(yán)重的是，這次上市的失敗對(duì)中國(guó)海油的高管來(lái)說(shuō)無(wú)疑是一次重大的挫折。盡管失敗的原因值得商榷（很多人都將原因歸咎為所羅門美邦的促銷不力），但至少中國(guó)海油的高管們從中吸取了教訓(xùn)：就國(guó)際性的商業(yè)運(yùn)作而言，他們還經(jīng)驗(yàn)尚淺，必須尋找更為專業(yè)、經(jīng)驗(yàn)更為豐富的合作伙伴。此次事件中所暴露出的中國(guó)企業(yè)同國(guó)際合作伙伴在話語(yǔ)權(quán)上的不對(duì)等無(wú)疑給中國(guó)海油上了慘痛的一課。