匯率變化蘊(yùn)含的致富機(jī)會(huì)

在當(dāng)今金融國(guó)際化的時(shí)代，各國(guó)資本市場(chǎng)緊密地連結(jié)到一起，資金很容易地從一個(gè)國(guó)家的股票市場(chǎng)流到另一個(gè)國(guó)家的股票市場(chǎng)。而股票價(jià)格又是按照各個(gè)國(guó)家自己的貨幣進(jìn)行計(jì)價(jià)的，但不同國(guó)家之間的貨幣比值（匯率）經(jīng)常變化。匯率不但影響各國(guó)貨幣的價(jià)值，又反過(guò)來(lái)影響各國(guó)的股票價(jià)格。所以，我們?cè)诳紤]股票選擇時(shí)，也應(yīng)該考慮到各國(guó)之間匯率的變化。

有時(shí)候，匯率變化如此之大，甚至超過(guò)了特定時(shí)期內(nèi)的股票收益。比如，日本在1985年廣場(chǎng)協(xié)議后快速推進(jìn)日元升值，在10來(lái)年的時(shí)間內(nèi)，日元升值達(dá)到原來(lái)的3倍，這種僅僅由于持有日元和美元的差別就帶來(lái)的巨大收益差額，使得國(guó)際資金尤其是美國(guó)資金大量流入到日本，集中體現(xiàn)在股票市場(chǎng)和房地產(chǎn)市場(chǎng)的暴漲，極大地吹大了日本的股票泡沫。如果投資者把握好了時(shí)機(jī)，可能賺得盆滿缽滿；但如果時(shí)機(jī)把握不好，就很可能在高位套牢，成為股市泡沫破裂的犧牲品。目前，中國(guó)的人民幣升值，同樣是機(jī)遇與風(fēng)險(xiǎn)并存。顯然，匯率已經(jīng)成為選股的重要因素，A股、B股、H股還是N股，將是需要我們認(rèn)真考慮的問(wèn)題。

應(yīng)納稅款是只會(huì)生金蛋的雞

我們計(jì)算股票收益時(shí)，常常忽略了稅收支付上的損失。這種損失既包括即時(shí)損失，也包括時(shí)間價(jià)值損失。稅率的高低影響股票收益率的高低，一定金額的資金，如果不考慮收益的因素，在連續(xù)進(jìn)行幾十次交易之后，就完全轉(zhuǎn)變?yōu)檎亩愂蘸妥C券公司的手續(xù)費(fèi)了。

比如，假設(shè)我們進(jìn)行一項(xiàng)為期20年、收益率為20％的股票投資，并且一直擁有直到這項(xiàng)投資取得連續(xù)復(fù)利，該項(xiàng)投資規(guī)定不必支付稅款。而另一項(xiàng)股票投資也是20年，年復(fù)利收益率為20％，但需要支付30％的稅款，因而它的實(shí)際收益率就只有16.6％而非20％。再假設(shè)這項(xiàng)股票投資仍然是20年，名義收益率仍然為20％，但稅款不是一次性支付，而是每年支付，那么我們的年收益率就只有14％。這對(duì)于一次性的稅款支付而言降低了2.66%的收益率，累計(jì)20年下來(lái)，其結(jié)果的差距將會(huì)非常驚人！即使名義收益率很低，比如只有10％，這種差別累計(jì)起來(lái)，最后的差距也不可小視。

巴菲特非常注重各國(guó)稅率的高低和稅款支付方式的差別所帶來(lái)的差異，因?yàn)橥胀ㄍ顿Y者相比，他就更是一名長(zhǎng)期持有者。有位美國(guó)著名的投資家曾經(jīng)坦言，他的稅款相對(duì)于辦公室里的清潔工來(lái)說(shuō)要低得多，這可能也就是美國(guó)鼓勵(lì)長(zhǎng)期資本投資和國(guó)家長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的特殊政策，更容易造就一批又一批資本市場(chǎng)上的富翁。

通貨膨脹終生都在吸血

通貨膨脹就是普遍性的物價(jià)上漲，目前的中國(guó)民眾對(duì)此深有感觸，人們都在驚呼通貨膨脹時(shí)代的再次來(lái)臨。

然而，通貨膨脹究竟對(duì)于股票投資收益有什么影響呢？答案顯而易見(jiàn)，它導(dǎo)致了實(shí)際收益狀況的不同，由于資金價(jià)值和時(shí)間之間的非線性關(guān)系，這種短期影響在長(zhǎng)期內(nèi)的累計(jì)差別又被加倍放大。假如以糧食價(jià)格所衡量的年通貨膨脹率為10％，這就意味著在年初價(jià)格為2000元一噸的糧食到年底的價(jià)格將變?yōu)?200元。如果我們把2000元存入銀行，年利率為6％，那么到年底賬戶總額為2120元，只能買到963.64公斤的糧食，其實(shí)際購(gòu)買力在這一年之內(nèi)就下降了3.56%。

通貨膨脹對(duì)于股票投資的影響，也是這個(gè)道理。因?yàn)椋覀冏罱K需要將在股票市場(chǎng)上獲得的收益按照通貨膨脹率折算成實(shí)際收益，這類似于實(shí)際利率降低帶來(lái)的影響，從而使得長(zhǎng)期收益產(chǎn)生極大的實(shí)際差別。另外，通貨膨脹與股市漲跌又總是連在一起。一般來(lái)說(shuō)，通貨膨脹歸根到底還是由于國(guó)家投放的貨幣過(guò)多，因而通貨膨脹與股票市場(chǎng)的上漲常常相生相伴。通貨膨脹期間股票市場(chǎng)一般上漲得較快，股票市場(chǎng)上漲得較快的時(shí)候其他資產(chǎn)市場(chǎng)的價(jià)格上漲也會(huì)慢慢地趕上來(lái)。因?yàn)?，股票市?chǎng)越來(lái)越難賺錢(qián)，資金當(dāng)然會(huì)轉(zhuǎn)移到其他市場(chǎng)，從而拉動(dòng)其他市場(chǎng)價(jià)格上漲，最后形成一般性物價(jià)上漲，甚至是嚴(yán)重的通貨膨脹。

經(jīng)濟(jì)周期定期清洗富翁隊(duì)伍

巴菲特非常注重經(jīng)濟(jì)周期在股票選擇過(guò)程中的重要作用。一個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)狀況，通常會(huì)呈現(xiàn)一定的周期性規(guī)律，就像企業(yè)具有生命周期一樣，就像我們?nèi)祟愐簿哂猩镧娨粯?。不管是中?guó)經(jīng)濟(jì)還是美國(guó)經(jīng)濟(jì)，不管是一國(guó)經(jīng)濟(jì)還是全世界經(jīng)濟(jì)，都會(huì)順序經(jīng)歷蕭條、復(fù)蘇、高漲和危機(jī)四個(gè)階段，每一個(gè)階段具有各自不同的特征，又相互承接，共同構(gòu)成連續(xù)的經(jīng)濟(jì)變化過(guò)程。股票價(jià)格也會(huì)在各個(gè)階段呈現(xiàn)出不同的價(jià)格走勢(shì)，因?yàn)樗鼈儗?duì)應(yīng)的企業(yè)在不同的經(jīng)濟(jì)階段的收益會(huì)有明顯的差別。有時(shí)候，這種差別是如此之大，甚至使得股票價(jià)格差之千里。比如，在經(jīng)濟(jì)危機(jī)到來(lái)時(shí)，即使是較好的企業(yè)，也可能因?yàn)橥獠凯h(huán)境的惡化而出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)困難，甚至面臨倒閉破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。此時(shí)，企業(yè)就不得不進(jìn)行重組或并購(gòu)，整合業(yè)務(wù)、產(chǎn)品和管理等以求適應(yīng)市場(chǎng)變化的需要。該股票也就可能出現(xiàn)一落千丈的情況，而這恰好是股票價(jià)值投資者的進(jìn)入并據(jù)此獲得高額回報(bào)的良機(jī)。

縱觀巴菲特的幾次重大投資，都是在經(jīng)濟(jì)處于蕭條或危機(jī)中適時(shí)介入的，比如1976年、1990年和2003年初都是全球經(jīng)濟(jì)，特別是美國(guó)經(jīng)濟(jì)處于困難之時(shí)。正是這些投資，為長(zhǎng)期投資的巴菲特帶來(lái)了巨大的、不同尋常的收益，從而奠定了巴菲特的龐大資本帝國(guó)。