那么如何對企業(yè)的內(nèi)在價值進行估算呢？格雷厄姆給出了三種方法：一是凈資產(chǎn)分析法；二是盈利能力分析法；三是成長性分析法。

凈資產(chǎn)分析法：假設(shè)企業(yè)在自由進出、沒有競爭優(yōu)勢的條件下，資產(chǎn)價值就是公司的內(nèi)在價值，因而可以從企業(yè)的資產(chǎn)負債表著手，分析企業(yè)的資產(chǎn)狀況，而后挖掘出公司的內(nèi)在價值。凈資產(chǎn)法有時又被稱為清算法，是指變賣企業(yè)所有資產(chǎn)后，扣掉負債之后的凈值。這種方法的特點是假設(shè)企業(yè)不再存活，不考慮企業(yè)未來的盈利狀況，而且通常將流動資產(chǎn)的凈值作為清算價值的粗略估計。有時候，人們稱其為第一清算價值定律。后來第一定律又發(fā)展成為“凈‘凈資產(chǎn)’法”，它是在流動資產(chǎn)的基礎(chǔ)上再減去流動負債及長期負債，這大概是格雷厄姆最保險的估算法了。他指出，投資人如果能做到分散風(fēng)險，買一籃子“流動資產(chǎn)比流動負債及長期負債的總和多1/3”的公司，應(yīng)該不會出大差錯。大蕭條后，格雷厄姆在華爾街跳樓大拍賣中仔細挑選這些有零頭的股票，狠狠地賺了一筆。而巴菲特也采用這種“煙屁股”法買便宜貨，收購了當(dāng)時處于困境的伯克希爾·哈撒維公司并發(fā)展成為他的旗艦控股公司。

盈利能力分析法是衡量內(nèi)在價值的第二個可靠標(biāo)準(zhǔn)。它是從公司的損益表出發(fā)，認為內(nèi)在價值就是現(xiàn)有收益經(jīng)過適當(dāng)調(diào)整后得到的價值，它等于公司資產(chǎn)的重置成本。這種盈利能力價值也就是公司資產(chǎn)加上公司特許經(jīng)營權(quán)帶來的競爭優(yōu)勢。特許經(jīng)營權(quán)包括先進的管理或政府的特別許可等等，也許它不如純粹的競爭優(yōu)勢持久，因而對這一條價值的估計不如對資產(chǎn)價值的估計可靠。這里最為關(guān)鍵的是對現(xiàn)有收益如何調(diào)整，主要應(yīng)當(dāng)包括糾正對會計概念的錯誤理解，解決折舊、攤銷與恢復(fù)年初資產(chǎn)水平再投資的差異，經(jīng)濟周期及其他暫時因素等等。通常會出現(xiàn)三種情況：一是公司的盈利能力價值遠遠低于資產(chǎn)的重置價值；二是兩者基本相等；三是計算正確的盈利能力價值明顯高于資產(chǎn)的重置成本。顯然，我們選擇的是第三種，但是公司的競爭優(yōu)勢究竟有多大、能夠維持多久是需要判斷的關(guān)鍵。比如，福特公司的競爭優(yōu)勢就只維持了二三十年，而可口可樂則享受了100多年的超額利潤。

成長性分析法是最難估計、最不可靠的一種方法，特別是預(yù)測未來很長一段時間的增長率就更難。而且，在很多情況下，公司銷售率和利潤率的增長并不影響公司的內(nèi)在價值，因為成長性更多地體現(xiàn)在應(yīng)收賬款、存貨和設(shè)施設(shè)備的增加上面，這些將會增加負債或者減少留存收益，減少可用于分配的現(xiàn)金數(shù)量，從而降低公司價值。

格雷厄姆曾經(jīng)應(yīng)用安全邊際原理為指導(dǎo)，對六個案例進行過分析：

（1）北太平洋鐵路普通股在1948年最后一天買入的股價為16.75美元，格雷厄姆分析的內(nèi)在價值約為50美元，而在1952年賣出時為94美元，幾乎增長6倍；

（2）標(biāo)準(zhǔn)動力與照明(SP&L)優(yōu)先股在1947年為7美元，1953年在支付欠款、溢付和紅利后達到214.65美元；

（3）美國夏威夷輪船公司(AHS)1939年底每股為22.5美元，但在1947～1953年間卻保持了每股3美元的紅利，并使股價從40美元漲到了60美元，1957年的股價更達142.5美元；

（4）荷蘭王牌石油公司(RDP)1953年6月的股價為27美元，1957年在不考慮一股分成三股的情況下股價達到了206美元，在按照20％的股利率分紅后又達到了120美元；

（5）胡弗電動吸塵器公司1957年12月股價為14美元，而到1963年底不考慮一股拆分成兩股的因素后股價達到了67美元；

（6）芝加哥特勒·郝特和東南鐵路公司(TH)第一批債券1964年的發(fā)行價僅為2.75～4.25美元，1994年到期時的交易價為70美元，其收入債券1964年的發(fā)行價為2.75～4.5美元，而1994年到期時的交易價卻達到67.5美元。

縱觀上述典型案例，股票價格低于其內(nèi)在價值通常有如下幾種情況：一是因為公司經(jīng)營過程中遇到突發(fā)負面事件，比如財務(wù)危機或者管理層問題等等，從而引起公司股價大跳水；二是由于公司的實際經(jīng)營和實際內(nèi)在價值比市場給出的價格高，市場給出的價格比公司的實際價值低，市場錯估了公司的價值；三是由于市場整體進入熊市引起的某些股票被市場整體變化和氣氛影響也隨大流下跌，使公司的市場價格低于公司的內(nèi)在價值，這種情況下形成的安全邊際更是典型的假象。

《孫子兵法》中有言：“昔之善戰(zhàn)者，先為不可勝，以待敵之可勝。”格雷厄姆在給自己的投資設(shè)置了安全邊際之后，是不是已經(jīng)立于不敗之地了呢？任憑市場如何風(fēng)云變幻，他所購買的股票已經(jīng)沒有太多賠錢的可能了。