準(zhǔn)備和“苦瓜干T”會(huì)面前，我們先討論怎樣去pitch（推介）這宗生意，“印籍奧巴馬”說(shuō)：“其實(shí)要贏這單生意，并不容易。歐洲市場(chǎng)跟美國(guó)不同，這里最大的問(wèn)題是，大部分杠桿借貸都由十多家大型商業(yè)銀行所控制，資產(chǎn)管理公司欲分一杯羹，須拿到足夠的貨源，但此并非易事?！?/p>

“尤其是做一宗打包生意，需要的leveraged?loans少說(shuō)都要數(shù)十只。我們的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手當(dāng)中，比如大型商業(yè)銀行，它們拿貨并無(wú)困難；而我們是一家投行，本身沒(méi)有借貸生意，在這方面根本幫不到資產(chǎn)管理公司。這是一個(gè)很大的問(wèn)題?！彼^續(xù)說(shuō)道。

這是我們最大的死穴，我也知道。但我沒(méi)什么奇招妙計(jì)，也似乎不可以做什么，索性封口?！坝〖畩W巴馬”見(jiàn)我低頭沉思，繼續(xù)說(shuō)下去：“我們唯一的機(jī)會(huì)，就是說(shuō)服他將投資組合一半做歐洲leveraged?loans，一半做美國(guó)leveraged loans。美國(guó)市場(chǎng)的流通量較大，我們便不會(huì)吃虧了?！?/p>

我有點(diǎn)懷疑，說(shuō)：“只做一半歐洲貨？”

“對(duì)。你想想，其實(shí)歐洲的杠桿借貸市場(chǎng)不夠大，根本就沒(méi)有理由去做一個(gè)100%歐洲的投資組合。若勉強(qiáng)而行，只會(huì)變得饑不擇食，市場(chǎng)上見(jiàn)什么買什么，哪里有什么投資管理可言呢？”“印籍奧巴馬”蠻有信心地說(shuō)。

看他說(shuō)得眉飛色舞，我本來(lái)也無(wú)意掃興，實(shí)在是忍不住了才提出心里的疑難：“如果一半是美元資產(chǎn)、一半是歐元資產(chǎn)，打包債券便要承受匯率風(fēng)險(xiǎn)……行得通嗎？”

“印籍奧巴馬”不介意別人提出難題，反正他從不相信別人的答案。他反問(wèn)我：“為什么不行？為什么不可以用一半美元資產(chǎn)、一半歐元資產(chǎn)，配以一半美元打包債券、一半歐元打包債券？這樣便可以消除外匯風(fēng)險(xiǎn)?！?/p>

咄咄逼人的一個(gè)問(wèn)題。我明白他的意思，如果美元貶值，投資組合中的美元資產(chǎn)當(dāng)然亦會(huì)貶值，但同一時(shí)間，打包債券到期時(shí)所需償還的美元亦貶值；換句話說(shuō)，資產(chǎn)和負(fù)債同時(shí)貶值，便能互相抵消，做到對(duì)沖的效果。

幸好他熟悉法律、我精于數(shù)學(xué)，我才有反擊的余地。我說(shuō)：“如果投資組合里發(fā)生很大的倒閉潮，使資產(chǎn)變壞，而變壞的資產(chǎn)又偏重于某種貨幣，比如美元，若美元資產(chǎn)不足以支付美元的打包債券，便需變賣歐元資產(chǎn)。這就是額外的匯率風(fēng)險(xiǎn)，即所謂的不平均的倒閉潮(biased?default）的問(wèn)題。”。