“這是投資成功的關(guān)鍵所在”（巴菲特1992年致股東信），“這是智能型投資的基石所在”（巴菲特1997年致股東信）格雷厄姆與巴菲特師徒二人之所以把安全邊際看得如此重要，是因?yàn)榘踩呺H可以在以下三個(gè)方面為一個(gè)企業(yè)價(jià)值投資人提供重要幫助： 為企業(yè)估值時(shí)可能出現(xiàn)的高估提供緩沖地帶。

較低價(jià)格的買入將提供更高的投資回報(bào)。 當(dāng)企業(yè)的實(shí)際增長(zhǎng)高于預(yù)期（安全邊際提供了保守的預(yù)期數(shù)據(jù)）時(shí)，投資者會(huì)同時(shí)在經(jīng)營(yíng)性回報(bào)（指市場(chǎng)價(jià)格會(huì)隨每股收益的增長(zhǎng)而等比例提升）和市場(chǎng)性回報(bào)（公司超出預(yù)期的業(yè)績(jī)會(huì)提升市場(chǎng)估值）兩個(gè)方面獲得收益塔層4對(duì)“超級(jí)明星”的集中投資 思想出處：凱恩斯、費(fèi)雪、芒格關(guān)于凱恩斯和芒格對(duì)巴菲特的影響，我們已談?wù)撦^多了。但費(fèi)雪的影響也是不可忽視的，下面我們摘錄費(fèi)雪在其所著暢銷書《怎樣選擇成長(zhǎng)股》中的一段話：“投資人被過分地灌輸了分散投資的重要性然而，害怕一個(gè)籃子里有太多的雞蛋，會(huì)使得他們買進(jìn)太少自己比較了解的公司的股票，買進(jìn)太多自己根本不了解的公司的股票。他們似乎從沒想過，買進(jìn)一家公司的股票時(shí)，如果對(duì)那家公司沒有充分的了解，可能比分散投資做得不夠充分還要危險(xiǎn)。

說到巴菲特的“超級(jí)明星”策略，那還是最近30多年的事情，在此之前，巴菲特的投資策略主要表現(xiàn)為對(duì)“煙蒂”型股票的執(zhí)著與偏好。但“集中投資”策略已被巴菲特采用了至少50多年了，也就是說，巴菲特在投資的早期階段就已經(jīng)“背叛”了格雷厄姆關(guān)于分散持有的投資哲學(xué)。其當(dāng)時(shí)對(duì)蓋可保險(xiǎn)的買入、對(duì)伯恩地圖的買入、對(duì)丹普斯特和伯克希爾的買入以及對(duì)美國(guó)運(yùn)通的買入等，實(shí)施的都是集中持有策略。

塔層5選擇性逆向操作 思想出處：格雷厄姆和費(fèi)雪所謂“選擇性”，是指在進(jìn)行逆向投資操作時(shí)，只買入自己心儀已久的股票。不同于那種只根據(jù)對(duì)企業(yè)的簡(jiǎn)單估值（如PE、PB、PC、PS等）而采取批量買入的價(jià)值型投資策略，巴菲特的逆向投資全部都是選擇性逆向操作。格雷厄姆和費(fèi)雪分別在《證券分析》和《怎樣選擇成長(zhǎng)股》中提到了逆向操作策略。這些基于長(zhǎng)期市場(chǎng)觀察所得出的思想，為巴菲特日后的投資操作奠定了堅(jiān)實(shí)的理念基礎(chǔ)。下面列舉的這些曾經(jīng)對(duì)伯克希爾內(nèi)在價(jià)值產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響的股票，都是通過逆向操作策略買入的。它們包括：美國(guó)運(yùn)通、蓋可保險(xiǎn)、華盛頓郵報(bào)、可口可樂、富國(guó)銀行以及在金融海嘯期間買入的眾多著名美國(guó)公司的股票等。可以說，沒有巴菲特對(duì)這些股票的成功操作，就沒有今天的伯克希爾公司。

塔層6有所不為 思想出處：格雷厄姆與芒格我們認(rèn)為：投資者的成功不僅在于他做了什么，而且還在于他不去做什么。有時(shí)，后者的重要性甚至大過前者。在一次面向某商學(xué)院學(xué)生的演講中，巴菲特說道：“我經(jīng)常認(rèn)為從失敗的個(gè)案中學(xué)到的東西要比從成功的案例中學(xué)到的東西更多。商學(xué)院習(xí)慣于教授學(xué)生成功的商業(yè)案例，但是我的搭檔查理說，他最想知道的就是可能在哪里會(huì)遭遇失敗，這樣他就避免到那兒去?！?/p>

許多年來，當(dāng)人們談?wù)撈鸢头铺貢r(shí)，關(guān)注較多的都是他曾經(jīng)做過什么。

其實(shí)，如果我們能把目光多一些地聚焦在他不去做什么上時(shí)，我們所得到的東西可能不會(huì)少于只看他都做過什么?！安灰侥銜?huì)遭遇失敗的地方去”，就股票投資來說，這一思想背后有很深的哲學(xué)含義。我們下面就簡(jiǎn)要列舉一些巴菲特在其投資中都“避免到那兒去”的領(lǐng)域： 基于投機(jī)目的買入與賣出（不含經(jīng)過認(rèn)真計(jì)算其風(fēng)險(xiǎn)收益的套利操作）。 基于任何短期預(yù)測(cè)的所謂“時(shí)機(jī)選擇”性操作。 買入自己不易了解的公司的股票。 頻繁操作。 對(duì)市場(chǎng)趨之若鶩的事情的旅鼠性跟隨。 以股票價(jià)格的升跌而不是公司經(jīng)營(yíng)的好壞評(píng)估投資的成敗。 搖擺不定的投資理念與操作策略。 拔掉鮮花而灌溉雜草。 以投資的主要部位進(jìn)行冒