這一消息刊登在很多地方的報(bào)紙上，并沒(méi)有引起多少人的注意，但卻沒(méi)有逃過(guò)楊懷定的眼睛。當(dāng)時(shí)，這位前上海鐵合金廠(chǎng)的工人正辭職在家，尋求發(fā)財(cái)致富的機(jī)會(huì)。他訂了72份報(bào)紙，試圖從報(bào)上找到一些信息。當(dāng)讀到國(guó)債交易即將開(kāi)始的消息時(shí)，他知道機(jī)會(huì)終于來(lái)了。

1988年4月21日是國(guó)債交易開(kāi)始的日子。一大早，楊懷定就趕到了位于上海西康路101號(hào)的國(guó)債交易市場(chǎng)。

別人不敢買(mǎi)，他卻用攢下的錢(qián)買(mǎi)了3年期國(guó)庫(kù)券。“銀行利率％，3年期國(guó)庫(kù)券年利率超過(guò)15％，為什么不買(mǎi)？”在接受一家上海的媒體采訪(fǎng)時(shí)，他回憶道。他的舉動(dòng)仿佛帶了個(gè)頭兒。到了下午，很多買(mǎi)家紛紛涌入，價(jià)格一下就漲到了112元，楊懷定卻拋掉了。短短半天時(shí)間，他就賺到了以前一年的工資——800元。

故事還沒(méi)有結(jié)束。楊懷定很快從報(bào)紙上發(fā)現(xiàn)，各地的國(guó)債價(jià)格并不一樣。安徽的價(jià)格就比上海低多了。精明的他火速乘火車(chē)趕往合肥去購(gòu)買(mǎi)國(guó)債，次日再帶回上海拋掉。他因此成為中國(guó)第一個(gè)經(jīng)營(yíng)異地國(guó)債交易的人。從此，他帶著自己賺的錢(qián)和從親戚朋友那兒借來(lái)的錢(qián)，乘火車(chē)往返于上海和各個(gè)有國(guó)債交易的城市之間。為了趕時(shí)間，有時(shí)候他24小時(shí)連軸轉(zhuǎn)，最忙的一次七天七夜沒(méi)有睡覺(jué)，以至于上海證券交易所后來(lái)發(fā)現(xiàn)四分之一的交易都來(lái)自于楊懷定。

“那時(shí)候，我的夢(mèng)想是掙10萬(wàn)塊錢(qián)”，他后來(lái)回憶說(shuō)。但僅僅在1988年他就賺了50萬(wàn)。掙了這么多錢(qián)，他感到很緊張。他不敢相信社會(huì)主義社會(huì)居然能允許人掙這么多錢(qián)。同時(shí)，他也擔(dān)心政策會(huì)有變化。上海市政府也注意到了他。據(jù)說(shuō)有高層批示對(duì)其進(jìn)行調(diào)查，看看為什么他一個(gè)人做得比國(guó)營(yíng)的證券公司業(yè)務(wù)還大。

為了保全自己辛苦賺來(lái)的錢(qián)，他想到了主動(dòng)去稅務(wù)局交稅?？啥悇?wù)局卻告訴他，國(guó)庫(kù)券和國(guó)庫(kù)券交易的收入都是免稅的。

1989年，楊懷定轉(zhuǎn)戰(zhàn)到股市。正是在那里，他掙到了他的第一個(gè)100萬(wàn)，也贏(yíng)得了他“楊百萬(wàn)”的美譽(yù)。

此后，更多的人開(kāi)始步楊懷定的后塵。有些人利用偏遠(yuǎn)地區(qū)信息不靈的特點(diǎn)，專(zhuān)門(mén)到那些地方去收購(gòu)國(guó)庫(kù)券。當(dāng)時(shí)，在信息閉塞的地方還有很多人根本不知道他們手頭的國(guó)庫(kù)券值多少錢(qián)。于是，他們非常樂(lè)意地把手頭的國(guó)庫(kù)券以甚至低于面值的價(jià)格賣(mài)給前來(lái)收購(gòu)的人。

這些交易促使了財(cái)政部繼續(xù)擴(kuò)大國(guó)債交易的范圍。1991年，財(cái)政部和中國(guó)人民銀行決定擴(kuò)大市場(chǎng)交易券種，從3月份開(kāi)始在全國(guó)范圍內(nèi)增加開(kāi)放國(guó)債流通轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)的城市。至此，國(guó)庫(kù)券市場(chǎng)已走向全面開(kāi)放。

1991年，為推動(dòng)國(guó)債發(fā)行推銷(xiāo)方式從以行政手段發(fā)行為主逐步向市場(chǎng)推銷(xiāo)方式過(guò)渡，財(cái)政部開(kāi)始在小范圍內(nèi)進(jìn)行國(guó)庫(kù)券承購(gòu)包銷(xiāo)試點(diǎn)，并全面開(kāi)放地市級(jí)以上城市的國(guó)債流通市場(chǎng)。由此，金融機(jī)構(gòu)組成的承銷(xiāo)團(tuán)取代了行政攤派式國(guó)債發(fā)行。1991年4月20日，由58家國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)自愿組成的國(guó)債承銷(xiāo)團(tuán)與財(cái)政部正式簽訂了合同，承購(gòu)包銷(xiāo)25億元國(guó)庫(kù)券。

國(guó)債期貨

隨著國(guó)債交易在全國(guó)如火如荼地展開(kāi)，上海股票交易所于1992年推出了針對(duì)券商自營(yíng)的國(guó)債期貨交易，并于1993年10月對(duì)大眾開(kāi)放，旨在為投資者提供套期保值，并帶來(lái)更大的收益。然而僅僅不到一年半的時(shí)間，“327事件”就發(fā)生了。這一事件直接導(dǎo)致了國(guó)債期貨交易市場(chǎng)的崩潰，導(dǎo)致了全國(guó)最大的券商倒臺(tái)，并將中國(guó)證券市場(chǎng)的一位風(fēng)云人物送進(jìn)了監(jiān)獄。

“327事件”發(fā)生在1995年2月，上海萬(wàn)國(guó)證券公司——當(dāng)時(shí)中國(guó)最大的券商——聯(lián)手“遼國(guó)發(fā)”操縱市場(chǎng)。“327”國(guó)債是指1992年發(fā)行的3年期國(guó)債92(3)，95年6月到期兌換。1992年到1994年，中國(guó)面臨高通脹壓力，為了保證國(guó)債的順利發(fā)行，國(guó)家對(duì)已經(jīng)發(fā)行的國(guó)債實(shí)行保值貼補(bǔ)。保值貼補(bǔ)率由財(cái)政部根據(jù)通脹指數(shù)每月公布。因此，對(duì)通脹率及保值貼補(bǔ)率的不同預(yù)期，成了“327”國(guó)債期貨品種的主要多空分歧。當(dāng)時(shí)，雖然市場(chǎng)傳言財(cái)政部將對(duì)“327”國(guó)債進(jìn)行貼息，但萬(wàn)國(guó)證券的總經(jīng)理管金生認(rèn)為國(guó)家不太可能拿出這么大一筆錢(qián)來(lái)補(bǔ)貼“327”國(guó)債利率與市場(chǎng)利率的差。于是，管金生出手聯(lián)合遼國(guó)發(fā)等一批機(jī)構(gòu)，在“327”國(guó)債期貨合約上作空。

1995年2月23日，傳言得到證實(shí)，財(cái)政部確實(shí)要對(duì)“327”國(guó)債進(jìn)行貼息。此時(shí)的管金生已經(jīng)在“327”國(guó)債期貨上重倉(cāng)持有空單。到了下午4點(diǎn)22分，為了避免自己的損失，管金生開(kāi)始出手。在短短的8分鐘之內(nèi)，萬(wàn)國(guó)證券拋出大量的賣(mài)單，最后一筆730萬(wàn)口的賣(mài)單讓人們目瞪口呆（按照上交所的規(guī)定，國(guó)債期貨交易1口為2萬(wàn)元面值的國(guó)債，730萬(wàn)口的賣(mài)單為1460億元，而當(dāng)時(shí)“327”國(guó)債總共有240億元）。巨額賣(mài)單使當(dāng)日開(kāi)倉(cāng)的多頭全線(xiàn)爆倉(cāng)，萬(wàn)國(guó)證券由巨額虧損轉(zhuǎn)為巨額贏(yíng)利。但事實(shí)上萬(wàn)國(guó)并沒(méi)有交那么多保證金。他們進(jìn)行的是透支交易。于是，上交所連夜開(kāi)會(huì)，最后決定當(dāng)天最后8分鐘的交易無(wú)效。萬(wàn)國(guó)虧損數(shù)十億。

上海萬(wàn)國(guó)證券最后被申銀證券兼并，而管金生則于1995年5月被捕，并獲刑17年。1995年5月17日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)宣布暫停國(guó)債期貨交易。

后來(lái)，人們常常把“327事件”與“巴林銀行事件”相提并論。同樣是在1995年2月，英國(guó)最古老的銀行巴林銀行因其交易員里克?里森（Nick Leeson）在衍生產(chǎn)品中的違規(guī)交易而遭受巨額虧損，最終破產(chǎn)。

規(guī)劃與創(chuàng)新

到2007年年底，中國(guó)的國(guó)債余額首次超過(guò)了5萬(wàn)億元，是2003年的兩倍。而當(dāng)年國(guó)債交易額也達(dá)到了19萬(wàn)億元，比2003年增長(zhǎng)了約50%。

2008年上半年，財(cái)政部部長(zhǎng)助理張通稱(chēng)，國(guó)債已經(jīng)為中國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供了強(qiáng)有力的支持。他同時(shí)強(qiáng)調(diào)，將來(lái)要有更多的創(chuàng)新。

2007年首次發(fā)行的特別國(guó)債被廣泛認(rèn)為是一種創(chuàng)新。當(dāng)年，中國(guó)發(fā)行了萬(wàn)億元的特別國(guó)債，用于從央行手中購(gòu)買(mǎi)2000億美元的外匯儲(chǔ)備，并注入中國(guó)投資有限責(zé)任公司。該公司成立于2007年9月，負(fù)責(zé)投資和管理中國(guó)高達(dá)萬(wàn)億美元（到2007年年底）的外匯資產(chǎn)。同時(shí)專(zhuān)家認(rèn)為，特別國(guó)債的發(fā)行也有利于平衡銀行過(guò)大的流動(dòng)性，從而有助于控制信貸增長(zhǎng)。

劉偉玲/文