市場(chǎng)化改革與中國(guó)式IPO定價(jià)

　　中國(guó)新股市場(chǎng)有兩大特征，決定了中國(guó)式IPO定價(jià)與國(guó)內(nèi)有顯著不同。第一，注冊(cè)制改革之前，A股市場(chǎng)新股定價(jià)面臨諸多管制，包括一級(jí)市場(chǎng)定價(jià)管制和二級(jí)市場(chǎng)交易價(jià)格管制；第二，散戶主導(dǎo)的投資者結(jié)構(gòu)，以及投資者“炒新”和“炒少”的文化，使得新股投機(jī)比較嚴(yán)重。這兩個(gè)特征導(dǎo)致我國(guó)新股呈現(xiàn)首日回報(bào)率高、估值高和換手率高的三高特征，新股定價(jià)效率較低。中國(guó)式IPO定價(jià)有其獨(dú)特的制度特征。注冊(cè)改革后，對(duì)公司價(jià)值的判斷權(quán)逐漸交還給市場(chǎng)，新股定價(jià)效率越來(lái)越重要。與此同時(shí)，科創(chuàng)企業(yè)價(jià)值不確定性較大，新股定價(jià)面臨較大挑戰(zhàn)。本書基于本人近10年來(lái)（2013-2023年）的研究成果，主要討論以下三個(gè)主題，以為注冊(cè)制后的新股定價(jià)，尤其是科創(chuàng)企業(yè)的定價(jià)提供參考。

　　宋順林，男，湖南永州人，會(huì)計(jì)學(xué)博士，副教授，碩士生導(dǎo)師。中山大學(xué)管理學(xué)院會(huì)計(jì)學(xué)博士。中央財(cái)經(jīng)大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院副教授。