中國(guó)創(chuàng)業(yè)板上市公司創(chuàng)新投資研究

　　在我國(guó)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略的實(shí)施過(guò)程中，創(chuàng)業(yè)板上市公司發(fā)揮著至關(guān)重要的作用，但其創(chuàng)新投資往往受到了諸多限制。首先，創(chuàng)業(yè)板上市公司的成長(zhǎng)性較好，企業(yè)活動(dòng)的各個(gè)環(huán)節(jié)對(duì)資金的需求較大，單純依靠自有資金難以支撐必要的研發(fā)創(chuàng)新強(qiáng)度。第二，債務(wù)融資存在還本付息的壓力，往往不適用于回報(bào)周期長(zhǎng)、收益不確定的創(chuàng)新活動(dòng)。第三，創(chuàng)業(yè)板上市公司在證券市場(chǎng)上面臨著“三高”問(wèn)題：發(fā)行股價(jià)高、市盈率高、超募比例高，造成了資金的供求錯(cuò)位，資源配置效率扭曲，急需資金的企業(yè)難以得到必要的資金支持。為此，政府主管部門(mén)采用財(cái)政補(bǔ)貼與稅收優(yōu)惠等各種政策工具扶持創(chuàng)業(yè)板上市公司的創(chuàng)新活動(dòng)。這說(shuō)明創(chuàng)業(yè)板上市公司的融資結(jié)構(gòu)比較多元，而每一種融資渠道或多或少都存在信息不對(duì)稱(chēng)問(wèn)題，所帶來(lái)的資金成本與融資約束影響著企業(yè)的投資決策。同時(shí)，作為企業(yè)等主體在市場(chǎng)活動(dòng)中所涉及的各種宏觀因素與條件總和，營(yíng)商環(huán)境是影響企業(yè)資源配置效率的重要情境因素，對(duì)于各種融資渠道與創(chuàng)新投資之間的關(guān)系也存在增強(qiáng)或削弱的可能。《中國(guó)創(chuàng)業(yè)板上市公司創(chuàng)新投資研究》結(jié)合優(yōu)序融資理論、政府干預(yù)理論與信息不對(duì)稱(chēng)理論等，利用創(chuàng)業(yè)板上市公司的面板數(shù)據(jù)，實(shí)證分析了融資渠道、融資約束、營(yíng)商環(huán)境與創(chuàng)新投資之間的邏輯關(guān)系。實(shí)證分析結(jié)果有助于指導(dǎo)創(chuàng)業(yè)板上市公司以及其他利益相關(guān)者（如銀行、股東、證券機(jī)構(gòu)）等做出更具針對(duì)性的管理決策或投資方案，并為政府主管部門(mén)制定更精細(xì)化的干預(yù)政策提供決策參考。

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