交易所產(chǎn)品設(shè)計和風險控制實務

　　這是國內(nèi)本從實踐角度介紹金融衍生品交易所如何進行合約設(shè)計和風險管理的書。2008年全球金融危機后，為了防范場外衍生品市場系統(tǒng)性風險，二十國集團（G20）成員國在2009年的匹茲堡峰會上達成共識，所有標準化場外衍生品必須通過中央對手方集中清算，境內(nèi)交易所也因此計劃增加場外衍生品清算業(yè)務。關(guān)于交易所合約設(shè)計的研究并不多見，大部分金融學教材對于衍生品保證金和結(jié)算擔保金的章節(jié)也都十分有限。筆者在工作中實際進行國債期貨等金融衍生品的設(shè)計時發(fā)現(xiàn)，雖然對于期貨和標準化期權(quán)這類結(jié)構(gòu)簡單的衍生品的設(shè)計和風險管理，金融從業(yè)者多半是看輕的，但是大多數(shù)人對于其中的細節(jié)卻一知半解。教科書里的產(chǎn)品估值和風險控制模型都是對業(yè)界實踐的簡化，只有當你身處實際的業(yè)務之中時，才知道即使只是設(shè)計標準化利率互換和國債期貨的壓力測試，壓力場景的選擇都是如此復雜，也需要思考在使用在險價值（Value-at-Risk）等經(jīng)典風險計量模型計算保證金時，置信度水平為什么不是越高越好。筆者希望本書可以幫助更多的金融從業(yè)者了解現(xiàn)實中的交易所怎樣設(shè)計期貨和期權(quán)合約條款，以及如何進行風險控制。無論是境內(nèi)還是境外，很少有專門介紹交易所合約設(shè)計和風險管理的圖書，雖然相比于復雜的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品，交易所上市的期貨、期權(quán)結(jié)構(gòu)一般較為簡單，但是我國境內(nèi)的期貨交易所均承擔中央對手方職能，是重要的金融市場基礎(chǔ)設(shè)施，因此其產(chǎn)品設(shè)計和風險控制需要考慮各類市場參與者的利益，考慮要素眾多且有別于一般金融機構(gòu)。本書直接的受眾是交易所從業(yè)人員和金融機構(gòu)的風控人員，但是所有有志向從事衍生品行業(yè)的人都可以從本書中獲益，因為本書可以幫助其了解交易所產(chǎn)品設(shè)計的基本思路和風險控制措施的設(shè)計邏輯，使得其更好地交易金融衍生品并進行風險管理。對于金融學專業(yè)的學生，可以通過本書了解業(yè)界實際使用的風控模型。相比境外教材，這本書更貼近境內(nèi)交易所的實際做法。對于不從事風險控制的金融行業(yè)人員，我相信了解風險控制細節(jié)也有利于其理解產(chǎn)品并思考其交易行為，具有風險管理能力的交易者即使在市場危機時期也能獲利。本書具有較強的實用性。

　　張今，特許金融分析師（CFA），金融風險管理師（FRM），具有國家法律職業(yè)資格，中國金融期貨交易所高級經(jīng)理（SVP）。畢業(yè)于美國普渡大學（Purdue University）和法國歐洲商業(yè)學院（ESCP Europe），具有應用數(shù)學學士、工業(yè)管理碩士和管理學碩士學位。專長于金融衍生品產(chǎn)品設(shè)計和風險管理，負責設(shè)計了中國金融期貨交易所2年期國債期貨和10年期國債期貨。