上市公司最新并購案例解析

　　并購作為資本市場的核心功能，其重要性毋需多言，但在如何并購上，中國資本市場還是處于初級階段，成功的并購案例是我們市場相互學習，相互提高的最好工具。所以并購案例成書卻非常必要。 一個成功的案例是各方博弈的最后結果，包括了監(jiān)管者與企業(yè)之間的博弈、購并雙方的博弈、中介機構參與的博弈、其他市場因素的博弈，等等。因此，好的并購是各方都能接受的最好結果。 這本書更多地的是寫給市場的，無論是對于收購方還是并購方，無論是對獨立財務顧問還是評估與審計機構，都可以從案例中尋找靈感，體會在既定規(guī)則下各方如何完成這場博弈大戲，玩味博弈背后充滿智慧的妥協(xié)，以及參與者對規(guī)則的理解以及開創(chuàng)性的思路。本書閱讀建議： 尋找并購案中的底層邏輯。無論對錯，每個并購案例都能讀出底層邏輯。一個并購案最終談成，一定是收購方與被收購方都有各自支撐自己接受最后條件的底層邏輯。從同一角度看，交易是雙贏的不太可能，但換個角度看，雙贏就是可能的，因此，不同角度下看案例的邏輯，更會給人以啟迪。 更新觀念。學習的最高境界無疑是觀念的重構，回到最基本的問題，為什么要并購？以中美并購市場的差距為例，我們發(fā)現(xiàn)*大的差距是理念。比如西方認為企業(yè)間的并購是企業(yè)成長的主要方式，即企業(yè)是“買大”而不是“做大”的，這種“買大”在美式思維中類似企業(yè)之間的聯(lián)邦制。而國內企業(yè)更傾向于自己“做大”，如果一定要并購，那也是秦滅六國那種相互吞并，建立中央帝國的游戲。對于中國企業(yè)而言，用價格戰(zhàn)比建立同盟甚至并購來得更直接、更簡單，也更有效。另外，中外還有一個較大區(qū)別，是中國企業(yè)家只會加法不會減法，自己的產(chǎn)業(yè)不到山窮水盡就永不言棄，即中國企業(yè)家還在觀念上還沒有學會做賣方。在美國通用案例中，通用出售處于鼎盛期產(chǎn)業(yè)的故事也不少，如早期出售的微波爐產(chǎn)業(yè)。 拓展對并購策略的認知。并購案是充滿智慧與遠見的集合，甚至可稱其為資本市場運作的皇冠，在現(xiàn)實中，沒有任何并購案會長得一模一樣，所有的案例都會有所不同，如在并購戰(zhàn)略的確立、標的尋找、設計交易結構、談判與妥協(xié)、監(jiān)管與內幕交易、并購整合、二級市場與投資者聲音、新聞媒體應對等方面都會有所不同，但不同中又有共同點，這需要讀者去體會，為自己的企業(yè)尋找適合的并購策略。 本書選擇了極有代表性的部分并購案例進行分析分享給讀者，至于什么是成功的案例，本書并不預設立場，作為市場化程度較高的并購市場，這是一個仁者見仁、智者見智的問題。希望本書能為讀者提供多方面的思路。我們相信，隨著我國資本市場的不斷完善，資本市場制度紅利的不斷釋放，并購重組必 將成為我國轉變發(fā)展方式、優(yōu)化經(jīng)濟結構、轉換增長動力重要著力點，為全面建成小康社會貢獻出屬于資本市場的力量。

　　深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)企業(yè)培訓中心成立于2001年4月，是深圳證券交易所下屬非營利事業(yè)單位。作為國內交易所早設立的專業(yè)培訓機構，培訓中心一直秉承“只問耕耘，不問收獲；只要耕耘，必有收獲”原則，限度地利用和整合各類資源，為上市公司、擬上市公司和其他市場參與主體提供公益性培訓服務。