企業(yè)融資II：股權(quán)債權(quán)+并購重組+IPO上市

目 錄

上篇 股權(quán)債權(quán)篇

第1章
股權(quán)結(jié)構(gòu)與設(shè)計核心 / 2

1.1 股權(quán)結(jié)構(gòu)概述 / 3

1.2 股權(quán)設(shè)計的戰(zhàn)略必要性 / 5

1.2.1 1號店：股權(quán)稀釋嚴重，創(chuàng)始人淪為打工者 / 5

1.2.2 山水水泥：控制權(quán)詐旋渦，復(fù)牌股價近乎腰斬 / 7

1.2.3 雷士照明：兄弟式合伙，仇人式散伙 / 11

1.2.4 真功夫聯(lián)合創(chuàng)始人蔡達標：50%—47%—入獄 / 14

1.2.5 華為任正非不到2%的股權(quán)，掌握622億美元的華為 / 14

1.3 股權(quán)設(shè)計三大核心問題 / 16

1.3.1 控制權(quán)問題：決策機制 / 17

1.3.2 價值問題：股權(quán)價值認定、股權(quán)對價物價值認定 / 19

1.3.3 博弈問題：交易方股權(quán)結(jié)構(gòu)底線及期望 / 20

第2章
控制權(quán)問題：控制方式 / 24

2.1 通過股權(quán)比例控制 / 25



VI

2.1.1 通過股權(quán)比例行使表決權(quán) / 25

2.1.2 劉強東以15.5%股權(quán)，掌握80%的話語權(quán) / 26

2.2 通過股權(quán)結(jié)構(gòu)控制 / 27

2.2.1 通過法人持股加杠桿 / 28

2.2.2 通過股權(quán)鎖定控制公司 / 28

2.3 通過協(xié)議控制 / 31

2.3.1 委托投票協(xié)議 / 31

2.3.2 一致行動人協(xié)議 / 32

2.3.3 投票權(quán)委托協(xié)議范本 / 33

2.3.4 一致行動人協(xié)議范本 / 34

2.3.5 柳傳志以0.28%的股權(quán)，掌握聯(lián)想 / 36

2.4 治理結(jié)構(gòu)控制 / 38

2.4.1 董事會席位及權(quán)限安排 / 38

2.4.2 ofo：滴滴與創(chuàng)始人控制權(quán)之爭，錯失生存機遇 / 39

2.5 股權(quán)九條生命線 / 40

2.5.1 67%：絕對控制權(quán) / 41

2.5.2 51%：相對控制權(quán) / 41

2.5.3 34%：一票否決權(quán) / 41

2.5.4 30%：上市公司要約收購線 / 41

2.5.5 20%：重大同業(yè)競爭警示線 / 42

2.5.6 10%：臨時會議權(quán) / 42

2.5.7 5%：重大股權(quán)變動警示線 / 42

2.5.8 3%：臨時提案權(quán) / 42

2.5.9 1%：代位訴訟權(quán) / 43



VII

第3章
價值問題：如何對交易雙方進行估值式 / 44

3.1 被估值的六大元素 / 45

3.1.1 現(xiàn)金 / 45

3.1.2 股權(quán) / 45

3.1.3 勞務(wù) / 46

3.1.4 技術(shù) / 46

3.1.5 資源 / 46

3.1.6 知識產(chǎn)權(quán) / 47

3.2 估值法 / 48

3.2.1 科學(xué)法：現(xiàn)金流折現(xiàn)法 / 48

3.2.2 保守法：賬面價值法 / 48

3.2.3 簡單法：市盈率倍數(shù)法 / 49

3.2.4 差異法：評估法 / 49

3.2.5 互聯(lián)網(wǎng)常見法：用戶數(shù)、流水 / 49

3.2.6 其他相關(guān)法：交易類比法 / 50

第4章
博弈問題：如何找到平衡點 / 51

4.1 投入要素 / 52

4.1.1 延期：延遲給予或交付 / 52

4.1.2 對賭：動態(tài)股權(quán)綁定 / 54

4.2 股權(quán)激勵 / 54

4.2.1 實施方法：漸進掌握核心高管需求 / 55

4.2.2 股權(quán)激勵防范：把握控制權(quán)，保持公平性 / 56

4.2.3 股權(quán)激勵工具：股票期權(quán)+期股+業(yè)績股票 / 57



4.3 股權(quán)演變圖 / 59

4.3.1 股權(quán)結(jié)構(gòu)整體布局圖 / 59

4.3.2 股權(quán)結(jié)構(gòu)設(shè)計圖 / 60

4.3.3 常見股權(quán)結(jié)構(gòu)演變圖 / 61

4.3.4 創(chuàng)業(yè)期股權(quán)結(jié)構(gòu)設(shè)計圖 / 65

第5章
創(chuàng)業(yè)期的合伙人選擇：原則+標準 / 67

5.1 合伙人選擇原則 / 68

5.1.1 團隊有核心，核心人物股份最大 / 68

5.1.2 重視契約，服從協(xié)議 / 69

5.1.3 明確分配規(guī)則及退出機制 / 72

5.1.4 新加入合伙人分期兌現(xiàn) / 74

5.2 合伙人選擇標準 / 75

5.2.1 價值觀一致 / 76

5.2.2 事業(yè)方向認同 / 76

5.2.3 能力資源互補 / 77

5.2.4 有信任關(guān)系或有第三方背書的人 / 77

5.2.5 新東方早期股權(quán)設(shè)計 / 78

第6章
階段性股權(quán)稀釋方案 / 81

6.1 用法律厘清有關(guān)融資問題 / 82

6.1.1 融資不等于股權(quán)轉(zhuǎn)讓 / 82

6.1.2 融資稀釋股權(quán) / 82

6.1.3 股權(quán)轉(zhuǎn)讓只影響轉(zhuǎn)讓股東 / 83

6.1.4 融資對股權(quán)的稀釋 / 83



6.1.5 從天使到D輪股權(quán)稀釋演化歷程 / 84

6.1.6 股權(quán)稀釋與反稀釋 / 85

6.2 內(nèi)部團隊股權(quán)分配 / 86

6.2.1 骨干團隊股權(quán)分配案例 / 86

6.2.2 期權(quán)池設(shè)立詳解 / 88

6.3 股權(quán)被稀釋，創(chuàng)始人如何掌握公司控制權(quán) / 88

6.3.1 有限合伙 / 89

6.3.2 雙重股權(quán)結(jié)構(gòu) / 89

6.3.3 一票否決權(quán) / 92

6.3.4 董事會成員提名權(quán) / 93

第7章
融資過程中的債權(quán)設(shè)計 / 96

7.1 債權(quán)設(shè)計要素 / 97

7.1.1 企業(yè)評級授信 / 97

7.1.2 抵押擔(dān)保 / 99

7.1.3 項目本身現(xiàn)金流充沛 / 101

7.1.4 團隊專業(yè) / 101

7.2 債權(quán)融資類型及債權(quán)設(shè)計 / 103

7.2.1 銀行融資 / 103

7.2.2 民間借貸 / 104

7.2.3 信用擔(dān)保 / 104

7.2.4 融資租賃 / 105

7.2.5 票據(jù)貼現(xiàn)融資 / 106

7.2.6 信用證融資 / 108

7.2.7 保理融資 / 109



7.2.8 基金融資 / 110

7.2.9 資產(chǎn)證券化融資 / 110

7.2.10 項目融資 / 112

7.2.11 企業(yè)債券融資 / 113

中篇 并購重組篇

第8章
企業(yè)并購的基礎(chǔ)流程 / 116

8.1 企業(yè)并購的基本知識 / 117

8.1.1 企業(yè)并購重組的概念及分類 / 117

8.1.2 協(xié)議并購 / 118

8.1.3 要約并購 / 119

8.1.4 競價并購 / 120

8.1.5 托管重組 / 121

8.1.6 債務(wù)重組 / 122

8.1.7 股權(quán)重組 / 123

8.2 企業(yè)并購基本流程 / 124

8.2.1 并購決策階段 / 124

8.2.2 并購目標選擇 / 124

8.2.3 并購時機選擇 / 124

8.2.4 并購初期工作 / 125

8.2.5 并購實施階段 / 125

8.2.6 并購后的整合 / 126



第9章
并購方案策劃 / 127

9.1 并購價值分析 / 128

9.1.1 戰(zhàn)略價值分析 / 128

9.1.2 重置成本和市值比較 / 128

9.1.3 行業(yè)情況分析 / 129

9.1.4 股東和股權(quán)結(jié)構(gòu) / 129

9.2 項目評估定價方法 / 130

9.2.1 收益法 / 130

9.2.2 成本法 / 134

9.2.3 市場法 / 134

9.2.4 宇通客車并購精益達 / 135

9.3 影響估值的因素 / 137

9.3.1 并購動機 / 137

9.3.2 目標企業(yè)行業(yè)成熟度 / 138

9.3.3 目標企業(yè)發(fā)展前景 / 138

9.3.4 評估人員專業(yè)程度 / 138

9.3.5 其他不可控因素 / 139

第10章
付款方式及稅務(wù)籌劃 / 140

10.1 支付方式 / 141

10.1.1 現(xiàn)金支付方式 / 141

10.1.2 股權(quán)支付方式 / 141

10.1.3 資產(chǎn)置換支付方式 / 142

10.1.4 承債式支付方式 / 143



10.1.5 無償劃撥支付方式 / 143

10.1.6 綜合證券支付方式 / 143

10.2 稅收籌劃 / 143

10.2.1 不同的并購融資方式稅務(wù)成本不同 / 144

10.2.2 并購存在大量關(guān)聯(lián)交易的企業(yè)，稅務(wù)風(fēng)險核心 / 144

10.2.3 被收購企業(yè)存在股權(quán)激勵計劃應(yīng)考慮哪些稅務(wù)風(fēng)險 / 145

10.2.4 海外并購的稅務(wù)籌劃需要考慮的問題 / 145

10.2.5 交易的架構(gòu)設(shè)計需要注意的問題 / 146

第11章
法律盡職調(diào)查：階段、渠道、內(nèi)容 / 147

11.1 盡職調(diào)查的三個階段 / 148

11.1.1 準備階段 / 148

11.1.2 實施階段 / 149

11.1.3 報告階段 / 149

11.2 調(diào)查渠道和方法 / 150

11.2.1 收集書面資料并核對 / 150

11.2.2 訪談 / 150

11.2.3 向政府部門調(diào)查 / 150

11.2.4 現(xiàn)場考察 / 151

11.2.5 網(wǎng)絡(luò)查詢 / 151

11.2.6 與其他中介機構(gòu)溝通 / 152

11.2.7 函證 / 152

11.2.8 非公開調(diào)查 / 152

11.3 調(diào)查范圍和內(nèi)容 / 153

11.3.1 目標公司現(xiàn)狀及歷史沿革 / 153



11.3.2 股東股權(quán)調(diào)查、對外投資情況 / 154

11.3.3 公司治理和運作規(guī)范 / 154

11.3.4 企業(yè)經(jīng)營、供銷渠道 / 155

11.3.5 土地使用權(quán)等主要財產(chǎn)權(quán) / 155

11.3.6 財務(wù)狀況、重大債權(quán)債務(wù)情況、重大合同 / 155

11.3.7 關(guān)聯(lián)交易和同業(yè)競爭 / 157

11.3.8 稅收及補貼、人力資源、知識產(chǎn)權(quán) / 159

11.3.9 訴訟、仲裁和行政處罰 / 159

11.3.10 投資項目、交易授權(quán)合法性 / 159

第12章
并購執(zhí)行：合同簽署、股權(quán)變更、交割 / 160

12.1 簽署法律文件 / 161

12.1.1 并購意向書 / 161

12.1.2 股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議 / 164

12.1.3 增資協(xié)議 / 167

12.2 股權(quán)變更流程 / 170

12.2.1 股東會表決 / 171

12.2.2 股權(quán)交割 / 171

12.2.3 修改公司章程 / 171

12.2.4 公司變更登記 / 172

12.2.5 轉(zhuǎn)讓股權(quán)公告 / 172

12.3 股權(quán)交割事宜 / 172

12.3.1 股權(quán)交割的法律規(guī)定 / 172

12.3.2 股權(quán)交割應(yīng)注意問題 / 173



下篇 IPO上市篇

第13章
上市前的機構(gòu)安排及制度設(shè)計 / 176

13.1 中介機構(gòu) / 177

13.1.1 會計師事務(wù)所 / 177

13.1.2 券商 / 177

13.1.3 律師事務(wù)所 / 178

13.2 公司改制制度設(shè)計 / 178

13.2.1 股權(quán)激勵制度設(shè)計 / 178

13.2.2 收購與反收購制度設(shè)計 / 183

13.2.3 上市前的建章立制 / 186

第14章
三大上市形式及案例攻略 / 188

14.1 境內(nèi)上市 / 189

14.1.1 制度改革：審批制—核準制—注冊制 / 189

14.1.2 交易幣種：A股和B股 / 193

14.1.3 兩大證券交易所：上海證券交易所和深圳證券交易所 / 194

14.1.4 上海證券交易所上市攻略附案例 / 195

14.1.5 新三板、科創(chuàng)板上市規(guī)則核心摘要 / 198

14.2 境外上市 / 203

14.2.1 H股：注冊在內(nèi)地，上市在香港 / 203

14.2.2　N股：注冊在國內(nèi)，上市在紐約 / 206

14.2.3　S股：注冊在國內(nèi)，上市在新加坡 / 208



14.2.4 納斯達克上市攻略附案例 / 210

14.3 直接境外上市 / 213

14.3.1 境外買殼：收購海外上市公司 / 213

14.3.2 境外造殼：海外注冊中資控股公司 / 215

14.3.3 香港買殼上市攻略附案例 / 216