圖解資產(chǎn)證券化：法律實務操作要點與難點

第一章 中國資產(chǎn)證券化法律問題概述
第一節(jié)資產(chǎn)證券化的法律界定
一、資產(chǎn)證券化的定義
二、資產(chǎn)證券化的歷史沿革
三、交易場所的引入
（一）資產(chǎn)支持證券流動性需求
(二)非標轉(zhuǎn)標需求
（三）公募資產(chǎn)證券化產(chǎn)品無異議函的取得及備案
（四）私募資產(chǎn)證券化產(chǎn)品仍需備案
四、資產(chǎn)證券化的特殊交易目的
（一）拓寬融資渠道，提高資金流動性
（二）結(jié)構(gòu)設置較為靈活
（三）主體信用轉(zhuǎn)化為資產(chǎn)信用，降低融資成本
（四）優(yōu)化財務報表，合理管理資產(chǎn)負債表
（五）信貸資產(chǎn)證券化的特殊優(yōu)勢
（六）其他
第二節(jié)資產(chǎn)證券化的監(jiān)管體系及監(jiān)管沿革
一、企業(yè)資產(chǎn)證券化監(jiān)管體系及監(jiān)管沿革
（一）監(jiān)管體系及歷史沿革
1.課題研究階段
2.第一輪試點階段
3.常態(tài)化發(fā)展階段
4.審批制變備案制
（二）現(xiàn)行有效的法律法規(guī)、業(yè)務指引匯總
二、信貸資產(chǎn)證券化監(jiān)管體系及監(jiān)管沿革
（一）監(jiān)管體系及歷史沿革
1.研究階段
2.第一輪試點階段
3.第二輪試點階段
4.啟用備案制，快速發(fā)展階段
（二）現(xiàn)行有效的法律法規(guī)、業(yè)務指引匯總
三、資產(chǎn)支持票據(jù)監(jiān)管體系及監(jiān)管沿革
（一）監(jiān)管體系及歷史沿革
（二）現(xiàn)行有效的法律法規(guī)、業(yè)務指引匯總
第三節(jié)資產(chǎn)證券化的交易結(jié)構(gòu)
第四節(jié)資產(chǎn)證券化的主要參與者及其法律關系
一、概述
二、資產(chǎn)證券化的主要參與者
（一）原始權(quán)益人
1.原始權(quán)益人定性
2.原始權(quán)益人的分類
3.原始權(quán)益人的資質(zhì)要求
4.對于原始權(quán)益人的盡職調(diào)查要求
5.對于原始權(quán)益人的信息披露要求
（二）特殊目的載體及其管理人
1.特殊目的載體的定性
2.特殊目的載體的主要功能
3.管理人主體資格要求
4.管理人主要義務
5.管理人禁止事項
（三）銷售機構(gòu)
1.證券公司或其子公司管理的資產(chǎn)支持專項計劃
2.基金管理公司子公司管理的資產(chǎn)支持專項計劃
（四）資產(chǎn)服務機構(gòu)
1.資產(chǎn)服務機構(gòu)的定性
2.對資產(chǎn)服務機構(gòu)的盡職調(diào)查要求
3.后備資產(chǎn)服務機構(gòu)及繼任資產(chǎn)服務機構(gòu)
（五）監(jiān)管/托管銀行
1.監(jiān)管銀行
2.托管銀行
3.主體信用觸發(fā)事件
（六）資產(chǎn)支持證券持有人
1.資產(chǎn)支持證券持有人的定性
2.資產(chǎn)支持證券持有人的權(quán)利
3.資產(chǎn)支持證券持有人的義務
（七）登記托管機構(gòu)/支付代理機構(gòu)
（八）增信機構(gòu)：差額支付承諾人、擔保人、流動性支持機構(gòu)、維好機構(gòu)
1.差額支付承諾人
2.擔保人
3.流動性支持機構(gòu)
4.維好承諾人
（九）中介機構(gòu)：會計師/審計師、評級機構(gòu)、資產(chǎn)評估機構(gòu)、律師事務所
1.會計師/審計師
2.評級機構(gòu)
3.資產(chǎn)評估機構(gòu)
4.律師事務所
三、資產(chǎn)證券化業(yè)務中的主要法律關系
（一）管理人與特殊目的載體之間的法律關系
（二）投資者與特殊目的載體之間的法律關系
1.信托
2.委托
（三）原始權(quán)益人與特殊目的載體之間的法律關系
（四）銷售機構(gòu)、服務機構(gòu)、監(jiān)管/托管銀行、登記托管機構(gòu)/支付代理機構(gòu)、中介機構(gòu)與特殊目的載體之間的法律關系
（五）增信機構(gòu)與特殊目的載體之間的法律關系
第五節(jié)交易流程
一、資產(chǎn)證券化項目實際操作流程
（一）確定中介機構(gòu)，溝通交易結(jié)構(gòu)
（二）項目正式啟動，開展盡職調(diào)查
（三）補充盡職調(diào)查，定稿交易文件
（四）完成首輪上報，準備反饋答復
（五）資產(chǎn)支持證券的銷售、募資及專項計劃的設立
二、資產(chǎn)證券化項目所涉主要工作模塊
（一）基礎資產(chǎn)遴選
1.關于政府融資及平臺融資
2.關于現(xiàn)金流的不確定性
3.關于不動產(chǎn)
4.關于現(xiàn)金流的產(chǎn)生
5.資產(chǎn)組合的限制
6.穿透核查
（二）特殊目的載體設立
1.破產(chǎn)隔離的對象
2.實現(xiàn)破產(chǎn)隔離的要求
3.法律上的破產(chǎn)隔離與會計、稅務上的破產(chǎn)隔離
（三）資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓及交割
1.基礎資產(chǎn)能否轉(zhuǎn)讓
2.基礎資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓需履行相應手續(xù)
3.真實出售
4.權(quán)利完善
5.基礎資產(chǎn)追索及處置
6.不合格基礎資產(chǎn)贖回
（四）資產(chǎn)支持證券發(fā)行
1.發(fā)行方式選擇
2.發(fā)行市場選擇
3.發(fā)行審核制度
（五）信用增級
（六）償付
1.現(xiàn)金流歸集
2.證券本息償付
第二章 中國資產(chǎn)證券化交易的一般法律問題
第一節(jié)特殊目的載體
一、特殊目的載體的選擇
二、特殊目的載體的性質(zhì)
三、特殊目的載體的特征
（一）運營獨立
（二）財產(chǎn)獨立
（三）債務獨立
第二節(jié)真實出售與破產(chǎn)隔離
一、真實出售的要點
（一）真實的意思表示
1.標的
2.價款
3.履行
（二）公允的購買價款
1.公允價格的認定
2.違反公允性的不利影響
（三）明確的交割方式
二、破產(chǎn)隔離的要點
（一）與原始權(quán)益人的破產(chǎn)隔離
1.真實出售
2.資產(chǎn)服務機構(gòu)
（二）與管理人的破產(chǎn)隔離
1.潛在的風險
2.破產(chǎn)隔離的實現(xiàn)
（三）與資產(chǎn)支持證券持有人的破產(chǎn)隔離
1.潛在的風險
2.破產(chǎn)隔離的實現(xiàn)
第三節(jié)資產(chǎn)證券化中的信用增級機制
一、增信措施概述
（一）內(nèi)部增信措施
1.優(yōu)先/次級分層
2.超額機制
3.儲備金賬戶
（二）外部增信措施
1.擔保
2.利率互換
3.利率下限
4.信用違約互換
（三）內(nèi)外部增信措施的優(yōu)勢與弱點
二、中國資產(chǎn)證券化交易中常見的增信措施
（一）金融機構(gòu)信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品信用增級機制的構(gòu)建
（二）企業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品信用增級機制的構(gòu)建
1.保證擔保
2.差額支付承諾
3.基礎資產(chǎn)的擔保措施
第四節(jié)服務機構(gòu)與備位服務機構(gòu)
一、資產(chǎn)服務機構(gòu)概述
（一）資產(chǎn)服務機構(gòu)的選擇
（二）資產(chǎn)服務機構(gòu)的服務內(nèi)容
1.資產(chǎn)服務內(nèi)容概述
2.基礎資產(chǎn)的處置
二、資產(chǎn)服務機構(gòu)的解任
（一）資產(chǎn)服務機構(gòu)解任事件
（二）解任資產(chǎn)服務機構(gòu)的程序
（三）后續(xù)義務
三、備位資產(chǎn)服務機構(gòu)
（一）備位資產(chǎn)服務機構(gòu)與替代資產(chǎn)服務機構(gòu)
（二）備位資產(chǎn)服務機構(gòu)的選任
（三）備位資產(chǎn)服務機構(gòu)的服務內(nèi)容
第五節(jié)證券分層和現(xiàn)金流安排
一、證券分層
（一）證券分層概述
（二）證券分層方案設計
二、現(xiàn)金流安排
（一）資產(chǎn)證券化現(xiàn)金流關系概述
（二）現(xiàn)金流的歸集
1.債務人將應付款項劃轉(zhuǎn)至收款賬戶
2.資產(chǎn)服務機構(gòu)將回收款劃轉(zhuǎn)至監(jiān)管賬戶
3.監(jiān)管銀行將回收款劃轉(zhuǎn)至專項計劃賬戶
（三）現(xiàn)金流的分配
1.違約事件發(fā)生前的現(xiàn)金流分配順序
2.違約事件發(fā)生后的現(xiàn)金流分配順序
3.專項計劃終止后的現(xiàn)金流分配順序
第六節(jié)資產(chǎn)贖回
一、資產(chǎn)贖回概述
二、不合格基礎資產(chǎn)贖回主要流程
（一）通知贖回
（二）確定價格
（三）支付價款
（四）轉(zhuǎn)移風險
三、資產(chǎn)贖回的法律關注點
（一）資產(chǎn)贖回的法律定性
（二）資產(chǎn)贖回與原始權(quán)益人的破產(chǎn)
第七節(jié)清倉回購
一、清倉回購機制概述
二、清倉回購的前提條件
三、清倉回購的操作流程
四、清倉回購的商業(yè)目的
五、清倉回購的注意要點
1.存在公允價值的定價爭議
2.影響次級收益
3.不希望將剩余資產(chǎn)回表
第八節(jié)發(fā)行與交易
一、發(fā)行
（一）掛牌轉(zhuǎn)讓的申報
1.上海證券交易所掛牌轉(zhuǎn)讓申請流程
2.深圳證券交易所掛牌轉(zhuǎn)讓申請流程
（二）資產(chǎn)支持證券的發(fā)行
1.目標投資者
2.路演推介
3.發(fā)行定價——簿記建檔與招標發(fā)行
（三）多次發(fā)行與分期發(fā)行
（四）發(fā)行失敗的處理
（五）備案
（六）掛牌與登記申請
（七）信息披露
二、交易
第三章 不同類型資產(chǎn)證券化交易的法律關注點
第一節(jié)企業(yè)資產(chǎn)證券化交易的主要分類
一、基礎資產(chǎn)要求及分類
（一）基礎資產(chǎn)的要求
1.合法合規(guī)性
2.權(quán)屬明確
3.可特定化
4.獨立性
5.可預測性及持續(xù)穩(wěn)定性
6.無權(quán)利負擔
7.規(guī)模及存續(xù)期限與資產(chǎn)支持證券匹配
8.可組合性
9.不屬于負面清單
（二）基礎資產(chǎn)的分類
二、主要交易類型及案例分析
（一）融資租賃資產(chǎn)證券化
（二）應收賬款資產(chǎn)證券化
（三）公共事業(yè)收費權(quán)資產(chǎn)證券化
（四）購房尾款資產(chǎn)證券化
（五）物業(yè)費資產(chǎn)證券化
（六）信托受益權(quán)資產(chǎn)證券化
（七）票據(jù)收益權(quán)資產(chǎn)證券化
（八）信用證資產(chǎn)證券化
（九）CMBS（Commercial mortgage-backed securities）/抵押型REITs
（十）類REITs
三、專項計劃其他分類及現(xiàn)狀
（一）單原始權(quán)益人模式與集合發(fā)行模式
（二）單次發(fā)行與儲架發(fā)行
（三）單SPV結(jié)構(gòu)與雙SPV結(jié)構(gòu)
（四）套利型資產(chǎn)證券化業(yè)務和批量模式化資產(chǎn)證券化業(yè)務
第二節(jié)融資租賃資產(chǎn)證券化交易結(jié)構(gòu)及實操要點解析
一、交易結(jié)構(gòu)
二、交易流程
（一）專項計劃設立
（二）基礎資產(chǎn)購買
（三）基礎資產(chǎn)服務
（四）現(xiàn)金流的管控
（五）保證金的轉(zhuǎn)付/歸集
（六）回收款的識別
（七）專項計劃收益分配
（八）提前退租情況下專項計劃端的提前終止
三、融資租賃業(yè)務的法律框架
（一）法律和相關司法解釋
（二）部門規(guī)章、規(guī)范性文件
（三）其他
四、融資租賃法律關系
（一）簡述
（二）融資租賃的各相關主體
（三）融資租賃債權(quán)形成的前提條件
1.租賃物選擇的一般原則
2.租賃物選擇的特殊限制
3.租賃物所有權(quán)的取得/轉(zhuǎn)移
4.租賃物的接收：驗收報告或收貨確認書的效力
5.租賃物價值評估與租賃物價款的支付結(jié)算
（四）以不動產(chǎn)作為租賃物的特殊性
1.適格的不動產(chǎn)融資租賃物的選擇
2.不動產(chǎn)融資租賃業(yè)務的風險防范建議
（五）融資租賃債權(quán)
1.融資租賃債權(quán)的形成
2.融資租賃債權(quán)的履行和擔保觸發(fā)
五、專項資產(chǎn)支持計劃
（一）基礎資產(chǎn)遴選
（二）特殊交易機制設計
1.保證金的管理及使用
2.提前退租情況下的觸發(fā)機制安排
3.回收款的識別
第三節(jié)應收賬款資產(chǎn)證券化法律問題和實操要點解析
一、應收賬款的內(nèi)涵及外延
二、貿(mào)易項下應收賬款證券化
（一）交易結(jié)構(gòu)
（二）交易流程
1.專項計劃設立
2.基礎資產(chǎn)購買
3.基礎資產(chǎn)服務
4.現(xiàn)金流監(jiān)管
5.基礎資產(chǎn)的循環(huán)購買
6.專項計劃收益分配
（三）貿(mào)易項下應收賬款的法律框架
（四）貿(mào)易項下應收賬款法律關系
1.貿(mào)易項下應收賬款法律關系的各相關主體
2.貿(mào)易項下應收賬款債權(quán)的形成
3.貿(mào)易項下應收賬款債權(quán)的轉(zhuǎn)讓
4.已經(jīng)開立票據(jù)的貿(mào)易項下應收賬款債權(quán)
（五）資產(chǎn)支持專項計劃
1.基礎資產(chǎn)的遴選
2.特殊交易機制設計
三、嵌套保理通道的應收賬款證券化
（一）嵌套保理通道的動因與運用
1.商業(yè)保理公司主導的保理資產(chǎn)證券化
2.應收賬款債務人主導的保理資產(chǎn)證券化
（二）交易結(jié)構(gòu)
（三）交易流程
1.保理債權(quán)的形成
2.專項計劃設立
3.基礎資產(chǎn)購買
4.基礎資產(chǎn)服務
5.現(xiàn)金流監(jiān)管
6.專項計劃收益分配
（四）保理法律框架
1.部門規(guī)章、規(guī)范性文件
2.地方政府規(guī)章、規(guī)范性文件
（五）保理法律關系
1.概述
2.保理商
3.保理融資債權(quán)的形成
（六）資產(chǎn)支持專項計劃
1.基礎資產(chǎn)的遴選
2.特殊交易機制設計
第四節(jié)公用事業(yè)單位收費權(quán)資產(chǎn)證券化法律問題及實操要點分析
一、交易結(jié)構(gòu)
二、交易流程
三、公用事業(yè)單位收費權(quán)法律框架
四、法律關注點
五、專項資產(chǎn)支持計劃
第五節(jié)購房尾款證券化交易結(jié)構(gòu)及實操要點解析
一、購房尾款資產(chǎn)證券化的交易概述
二、商品房銷售業(yè)務的法律框架
三、購房尾款的法律界定
四、購房尾款證券化的法律實務要點
第六節(jié)物業(yè)費資產(chǎn)證券化法律問題和操作要點解析
一、交易概述
二、物業(yè)管理的法律框架
三、物業(yè)服務法律關系
四、物業(yè)費資產(chǎn)的關注點
五、資產(chǎn)支持專項計劃
第七節(jié)信托受益權(quán)資產(chǎn)證券化法律問題及實操要點解析
一、兩種交易結(jié)構(gòu)的商業(yè)動因和應用場景
二、交易結(jié)構(gòu)
三、交易流程
四、信托受益權(quán)的法律框架
五、存量轉(zhuǎn)出結(jié)構(gòu)的法律關注點
六、增量設權(quán)結(jié)構(gòu)的法律關注點
第八節(jié)票據(jù)資產(chǎn)證券化交易結(jié)構(gòu)及實操要點解析
一、交易概述
二、票據(jù)業(yè)務的法律框架
三、不同票據(jù)類型的操作
四、票據(jù)作為基礎資產(chǎn)
五、以票據(jù)作為質(zhì)押物，以其他財產(chǎn)權(quán)利作為基礎資產(chǎn)
六、以票據(jù)對應的基礎交易關系債權(quán)作為基礎資產(chǎn)
七、以票據(jù)對應的保理合同為基礎資產(chǎn)
八、以票據(jù)收益權(quán)作為基礎資產(chǎn)
九、票據(jù)服務銀行的操作
十、票據(jù)資產(chǎn)池的運行
第九節(jié)信用證資產(chǎn)證券化交易結(jié)構(gòu)及實操要點解析
一、交易結(jié)構(gòu)與步驟
二、基礎資產(chǎn)的選擇
第十節(jié)CMBS法律問題及操作要點分析
一、CMBS概述
二、CMBS的交易動因
三、CMBS交易結(jié)構(gòu)
四、CMBS交易流程
五、基礎資產(chǎn)的關注要點
六、物業(yè)資產(chǎn)的關注要點
七、專項計劃交易機制
第十一節(jié)類REITs法律問題及操作要點分析
一、類REITs概述
二、類REITs動因
三、類REITs交易結(jié)構(gòu)
四、類REITs交易流程
五、類REITs資產(chǎn)重組
六、類REITs交易機制
七、類REITs項目操作步驟及時間順序表
第十二節(jié)PPP項目資產(chǎn)證券化法律問題及實操要點分析
一、PPP項目資產(chǎn)的分類與選擇
二、收費權(quán)類PPP項目的交易結(jié)構(gòu)
三、PPP項目的交易流程
四、PPP項目法律框架
五、法律關注點