投資組合管理：動態(tài)過程（原書第3版）

CFA協(xié)會投資系列顧問委員會
致中國讀者（艾博科）
叢書序（杰夫?狄爾梅爾）
推薦序（彼得L.伯恩斯坦）
前言
致謝
第1章　投資組合管理過程與
投資策略說明1
　1.1　引言1
　1.2　投資管理2
　1.3　投資組合前景3
　1.4　投資組合管理是一個流程4
　1.5　投資組合管理流程的邏輯4
　　1.5.1　計劃5
　　1.5.2　執(zhí)行6
　　1.5.3　反饋7
　　1.5.4　投資組合管理定義8
　1.6　投資目標和約束條件8
　　1.6.1　投資目標9
　　1.6.2　約束條件12
　1.7　投資組合的動態(tài)進程14
　1.8　投資組合管理的未來14
　1.9　投資組合經理人的道德義務15
第2章　個人投資者的投資組合管理16
　2.1　引言16
　2.2　案例分析17
　　2.2.1　英格爾家族17
　　2.2.2　英格爾家族數(shù)據(jù)18
　　2.2.3　喬丹的發(fā)現(xiàn)和個人觀察18
　2.3　投資者個性20
　　2.3.1　情境分析20
　　2.3.2　心理特征22
　2.4　投資策略說明27
　　2.4.1　設立收益率和風險目標27
　　2.4.2　約束條件30
　2.5　對資產配置的介紹39
　　2.5.1　資產配置的概念39
　　2.5.2　蒙特卡羅模擬法在個人退休規(guī)劃上的應用45
第3章　機構投資者的投資組合管理49
　3.1　引言49
　3.2　養(yǎng)老金基金50
　　3.2.1　養(yǎng)老金固定收益計劃：背景和投資環(huán)境51
　　3.2.2　養(yǎng)老金固定繳款計劃：背景和投資環(huán)境61
　　3.2.3　混合型基金和其他基金65
　3.3　基金會和捐贈基金66
　　3.3.1　基金會：背景和投資環(huán)境66
　　3.3.2　捐贈基金：背景和投資環(huán)境70
　3.4　保險公司76
　　3.4.1　壽險公司：背景和投資環(huán)境77
　　3.4.2　非壽險公司：背景和投資環(huán)境84
　3.5　銀行和其他機構投資者90
　　3.5.1　銀行：背景和投資環(huán)境90
　　3.5.2　其他機構投資者：投資中介94
第4章　資本市場預期96
　4.1　引言96
　4.2　組織任務：框架和挑戰(zhàn)97
　　4.2.1　建立資本市場預期的框架97
　　4.2.2　進行預期中的挑戰(zhàn)101
　4.3　建立資本市場預期的工具108
　　4.3.1　正規(guī)工具108
　　4.3.2　調查法和專家組法126
　　4.3.3　判斷127
　4.4　經濟分析128
　　4.4.1　經濟周期分析128
　　4.4.2　經濟增長趨勢139
　　4.4.3　外生沖擊143
　　4.4.4　國際性合作144
　　4.4.5　經濟預測147
　　4.4.6　使用經濟信息來預測資產種類收益154
　　4.4.7　經濟數(shù)據(jù)和預測的來源164
第5章　資產配置166
　5.1　引言166
　5.2　什么是資產配置167
　　5.2.1　戰(zhàn)略性資產配置相對于系統(tǒng)性風險的角色167
　　5.2.2　戰(zhàn)略性資產配置與戰(zhàn)術性資產配置168
　　5.2.3　對資產配置重要性的實證辯論169
　5.3　資產配置以及投資者的風險和收益目標171
　　5.3.1　戰(zhàn)略性資產配置的資產管理方法以及資產/負債管理方法171
　　5.3.2　收益目標和戰(zhàn)略性資產配置173
　　5.3.3　風險目標以及戰(zhàn)略性資產配置174
　　5.3.4　執(zhí)行對資產配置的影響177
　5.4　資產類別的選擇179
　　5.4.1　規(guī)范資產類別的標準180
　　5.4.2　國際資產之后（發(fā)達市場以及新興市場）182
　　5.4.3　另類投資184
　5.5　資產配置的步驟184
　5.6　最優(yōu)化186
　　5.6.1　均值-方差方法186
　　5.6.2　重新取樣的有效邊界201
　　5.6.3　布萊克-利特曼方法202
　　5.6.4　蒙特卡羅模擬法208
　　5.6.5　資產/負債管理210
　　5.6.6　經驗方法216
　5.7　實施戰(zhàn)略性資產配置217
　　5.7.1　實施選擇217
　　5.7.2　貨幣風險管理的決策218
　　5.7.3　戰(zhàn)略性資產配置的再調整219
　5.8　個人投資者的戰(zhàn)略性資產配置219
　　5.8.1　人力資本219
　　5.8.2　個人投資者在資產配置時需要考慮的其他問題223
　5.9　為機構投資者設計的戰(zhàn)略性資產配置225
　　5.9.1　養(yǎng)老金固定收益計劃226
　　5.9.2　基金會和捐贈基金229
　　5.9.3　保險公司232
　　5.9.4　銀行235
　5.10　戰(zhàn)術性資產配置235
第6章　固定收益投資組合管理241
　6.1　引言241
　6.2　固定收益投資組合管理框架241
　6.3　管理相對債券市場指數(shù)的基金243
　　6.3.1　策略的分類243
　　6.3.2　指數(shù)化（純指數(shù)化和增強型指數(shù)化）244
　　6.3.3　積極策略253
　　6.3.4　監(jiān)控/調整投資組合和業(yè)績評估254
　6.4　管理針對負債的基金254
　　6.4.1　定制策略255
　　6.4.2　現(xiàn)金流匹配策略268
　6.5　其他固定收益策略271
　　6.5.1　組合策略272
　　6.5.2　杠桿272
　　6.5.3　運用衍生品的策略275
　6.6　全球債券投資288
　　6.6.1　積極管理與消極管理289
　　6.6.2　貨幣風險291
　　6.6.3　盈虧價差分析294
　　6.6.4　新興市場債務295
　6.7　選擇固定收益經理297
　　6.7.1　用歷史表現(xiàn)預言未來表現(xiàn)297
　　6.7.2　設立選擇標準298
　　6.7.3　選擇權益經理的比較298
第7章　股票投資組合管理301
　7.1　引言301
　7.2　股票投資組合的作用301
　7.3　股票投資的方式303
　7.4　消極型股票投資305
　　7.4.1　股票指數(shù)306
　　7.4.2　消極投資工具313
　7.5　積極型股票投資318
　　7.5.1　股票風格318
　　7.5.2　社會責任投資333
　　7.5.3　多空投資333
　　7.5.4　做空原則交易336
　7.6　半積極型股票投資337
　7.7　管理經理投資組合339
　　7.7.1　核心-監(jiān)控投資策略341
　　7.7.2　填空基金344
　　7.7.3　其他方法：阿爾法-貝塔分離法344
　7.8　識別、挑選并與股票投資經理訂立合約345
　　7.8.1　設立合格經理候選人的范圍345
　　7.8.2　過往業(yè)績的預測能力345
　　7.8.3　費用結構346
　　7.8.4　股票經理問卷346
　7.9　構建股票研究和證券篩選351
　　7.9.1　自上而下法與自下而上法351
　　7.9.2　買方研究與賣方研究352
　　7.9.3　行業(yè)分類353
第8章　另類投資組合管理354
　8.1　引言354
　8.2　另類投資：定義、相似點和對比355
　8.3　不動產359
　　8.3.1　不動產市場359
　　8.3.2　基準和歷史業(yè)績361
　　8.3.3　不動產：投資特征和作用363
　8.4　私募股權/風險資本368
　　8.4.1　私募股權市場370
　　8.4.2　基準和歷史業(yè)績375
　　8.4.3　私募股權：投資特征和作用376
　8.5　大宗商品投資381
　　8.5.1　大宗商品市場381
　　8.5.2　基準和歷史業(yè)績382
　　8.5.3　大宗商品投資特征和作用385
　8.6　對沖基金390
　　8.6.1　對沖基金市場391
　　8.6.2　基準和歷史業(yè)績393
　　8.6.3　對沖基金：投資屬性和作用401
　　8.6.4　業(yè)績評估問題407
　8.7　期貨管理基金412
　　8.7.1　期貨管理基金市場412
　　8.7.2　基準和歷史業(yè)績413
　　8.7.3　期貨管理基金：投資特征和作用415
　8.8　破產證券418
　　8.8.1　破產債券市場418
　　8.8.2　基準和歷史業(yè)績419
　　8.8.3　破產證券：投資特點和作用420
第9章　風險管理426
　9.1　引言426
　9.2　風險管理進程427
　9.3　風險治理429
　9.4　識別風險431
　　9.4.1　市場風險432
　　9.4.2　信用風險432
　　9.4.3　流動性風險433
　　9.4.4　操作風險434
　　9.4.5　模型風險435
　　9.4.6　結算風險435
　　9.4.7　監(jiān)管風險436
　　9.4.8　法律/合同風險436
　　9.4.9　稅收風險437
　　9.4.10　會計風險437
　　9.4.11　主權風險和政治風險438
　　9.4.12　其他風險438
　9.5　風險度量439
　　9.5.1　測量市場風險439
　　9.5.2　在險價值441
　　9.5.3　在險價值的優(yōu)勢和局限451
　　9.5.4　在險價值的延伸和應用452
　　9.5.5　壓力測試453
　　9.5.6　信用風險的測定454
　　9.5.7　流動性風險460
　　9.5.8　非財務風險的估測460
　9.6　風險管理462
　　9.6.1　市場風險管理462
　　9.6.2　信用風險管理465
　　9.6.3　業(yè)績評估467
　　9.6.4　資本配置469
　　9.6.5　心理因素和行為因素470
第10章　投資組合決策的執(zhí)行471
　10.1　引言471
　10.2　交易流程：市場的微觀結構472
　　10.2.1　指令種類472
　　10.2.2　市場類型474
　　10.2.3　經紀人和做市商的角色480
　　10.2.4　評估市場質量482
　10.3　交易成本483
　　10.3.1　交易成本的構成484
　　10.3.2　交易前分析：成本的經濟模型489
　10.4　交易員的類型及其偏好的指令491
　　10.4.1　交易員的類型491
　　10.4.2　交易員選擇的交易指令493
　10.5　交易執(zhí)行決策和策略493
　　10.5.1　執(zhí)行交易的相關決策493
　　10.5.2　交易目標和交易策略494
　　10.5.3　自動交易497
　10.6　為客戶利益服務502
　　10.6.1　CFA協(xié)會交易管理指南502
　　10.6.2　道德標準的重要性503
　10.7　結束語504
第11章　監(jiān)管與再平衡505
　11.1　引言505
　11.2　監(jiān)管506
　　11.2.1　監(jiān)管投資者情況與約束條件的變化506
　　11.2.2　監(jiān)管市場和經濟的變化515
　　11.2.3　監(jiān)管投資組合本身517
　11.3　投資組合再平衡519
　　11.3.1　再平衡的收益和成本519
　　11.3.2　再平衡規(guī)則523
　　11.3.3　皮納德-夏普再平衡策略分析527
　　11.3.4　再平衡中的選擇權執(zhí)行530
　11.4　結束語531
第12章　投資組合業(yè)績評估532
　12.1　引言532
　12.2　業(yè)績評估的重要性533
　　12.2.1　從基金出資人的角度533
　　12.2.2　從投資經理的角度533
1　不含指定期內外部現(xiàn)金流的業(yè)績度量534
　　12.4.2　總收益率536
　　12.4.3　時間加權收益率537
　　12.4.4　貨幣加權收益率538
　　12.4.5　時間加權收益率與貨幣加權收益率對比539
　　12.4.6　聯(lián)系內部收益率540
　　12.4.7　年化收益率541
　　12.4.8　數(shù)據(jù)質量問題542
　12.5　基準542
　　12.5.1　基準的概念542
　　12.5.2　有效基準的性質544
　　12.5.3　基準類型544
　　12.5.4　構建基于定制證券的基準547
　　12.5.5　評價作為基準的經理范圍547
　　12.5.6　基準質量檢驗548
　　12.5.7　對沖基金及其基準550
　12.6　業(yè)績歸因分析552
　　12.6.1　影響力等于權重乘以收益率552
　　12.6.2　宏觀歸因分析概述553
　　12.6.3　宏觀歸因分析輸入值553
　　12.6.4　宏觀歸因分析555
　　12.6.5　微觀歸因分析概述558
　　12.6.6　板塊權重/股票選擇微觀歸因分析559
　　12.6.7　基本因素模型微觀歸因分析562
　　12.6.8　固定收益歸因分析563
　12.7　投資組合表現(xiàn)評估568
　　12.7.1　風險調整業(yè)績評價測度568
　　12.7.2　質量控制圖571
　　12.7.3　解釋質量控制圖573
　12.8　業(yè)績評估實務574
　　12.8.1　業(yè)績數(shù)據(jù)的噪聲575
　　12.8.2　經理人連續(xù)政策576
　　12.8.3　具有過濾功能的經理人連續(xù)政策578
第13章　全球投資業(yè)績標準580
　13.1　引言580
　13.2　GIPS標準產生的背景580
　　13.2.1　全球投資業(yè)績標準的必要性581
　　13.2.2　業(yè)績報告標準的發(fā)展582
　　13.2.3　GIPS標準的管理583
　　13.2.4　GIPS標準的概覽584
　13.3　GIPS標準的內容586
　　13.3.1　合規(guī)的基本原理586
　　13.3.2　數(shù)據(jù)輸入588
　　13.3.3　計算方法：時間加權的總收益率590
　　13.3.4　收益率計算：外部現(xiàn)金流593
　　13.3.5　其他投資組合收益率計算標準596
　　13.3.6　成分收益率計算標準598
　　13.3.7　構建成分Ⅰ：定義自行裁量權600
　　13.3.8　構建成分Ⅱ：定義投資戰(zhàn)略603
　　13.3.9　構建成分Ⅲ：包括與不包括投資組合604
　　13.3.10　構建成分Ⅳ：股權分離部分608
　　13.3.11　信息披露的標準610
　　13.3.12　報告與公告要求612
　　13.3.13　報告和公告的建議616
　　13.3.14　不動產和私募股權投資的規(guī)定介紹617
　　13.3.15　不動產標準618
　　13.3.16　私募股權標準622
　13.4　認證624
　13.5　GIPS廣告指引627
　13.6　其他問題629
　　13.6.1　稅后收益率的計算挑戰(zhàn)629
　　13.6.2　關注GIPS標準的最新
進展635
附錄　GIPS詞匯表636
術語表642
CFA項目介紹668
作者簡介669
譯者后記678
參考文獻679