跨境資產(chǎn)證券化私人治理法律問題研究

　　在經(jīng)濟(jì)全球化的背景下，越來越多的金融活動(dòng)地超出一國的政治和地理邊界，以期在全球范圍內(nèi)實(shí)現(xiàn)金融資源的有效配置。金融活動(dòng)的全球化對現(xiàn)有國家自上而下的單向垂直監(jiān)管制度提出了挑戰(zhàn)，客觀上要求對現(xiàn)有的金融監(jiān)管制度進(jìn)行相應(yīng)的回應(yīng)性改革，實(shí)現(xiàn)監(jiān)管模式從“統(tǒng)治”到“治理”的轉(zhuǎn)變。與此同時(shí)，國際法理論也正經(jīng)歷著深刻的結(jié)構(gòu)性變革，私人在國際法中的主體性身份日益得到重視。在國際金融法領(lǐng)域，私人的作用尤其明顯，持續(xù)創(chuàng)新的國際金融活動(dòng)以及高度復(fù)雜的金融交易結(jié)構(gòu)使國家在實(shí)施金融監(jiān)管時(shí)面臨著監(jiān)管成本過高、監(jiān)管滯后甚至形同虛設(shè)的窘境，從而為專業(yè)性中介機(jī)構(gòu)參與創(chuàng)制金融規(guī)則、實(shí)現(xiàn)金融治理全球化提供了豐富的發(fā)展空間。專業(yè)性中介機(jī)構(gòu)的積極參與在某種程度上改變了國際金融法的法律結(jié)構(gòu)，同時(shí)也要求國家對專業(yè)性中介機(jī)構(gòu)的治理行為進(jìn)行必要而有效的規(guī)制。作為國際金融活動(dòng)中方興未艾的領(lǐng)域，跨境資產(chǎn)證券化集中體現(xiàn)了國際金融法的這一轉(zhuǎn)變趨勢。盡管在跨境資產(chǎn)證券化領(lǐng)域內(nèi)，國家仍然發(fā)揮著重要的監(jiān)管和導(dǎo)向作用，但信用評級(jí)機(jī)構(gòu)、會(huì)計(jì)準(zhǔn)則制定機(jī)構(gòu)和律師等專業(yè)性中介機(jī)構(gòu)，或者通過設(shè)計(jì)具體交易的結(jié)構(gòu)，或者通過制定通用性的金融技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)，引導(dǎo)并規(guī)范跨境資產(chǎn)證券化的整個(gè)流程，不僅僅影響著既有的國內(nèi)法或國際法律規(guī)則的實(shí)施效果，而且在事實(shí)上主導(dǎo)著跨境資產(chǎn)證券化規(guī)則體系的形成。鑒此，作者擬從私人治理入手來探尋私人在跨境資產(chǎn)證券化領(lǐng)域內(nèi)的作用，重點(diǎn)分析私人促成跨境資產(chǎn)證券化規(guī)則體系形成的法律過程及其相應(yīng)的規(guī)范性問題。全文分為前言、正文及結(jié)語三大部分，其中正文分為五章。在前言中，筆者對研究課題的確定予以說明，對既有的研究成果加以簡要的評析，并介紹了本文的基本理論框架，以及擬闡述、分析的主要問題。第一章，筆者首先對跨境資產(chǎn)證券化運(yùn)作的基本流程進(jìn)行闡述，指出跨境資產(chǎn)證券化的本質(zhì)特征對傳統(tǒng)的國際法理論提出了挑戰(zhàn)。金融創(chuàng)新領(lǐng)域內(nèi)傳統(tǒng)的國家監(jiān)管模式面臨滯后性、低效率等諸多問題，相對而言，私人尤其是私人權(quán)威機(jī)構(gòu)，在促進(jìn)資產(chǎn)證券化的跨境運(yùn)作并提供制度保障方面發(fā)揮著相當(dāng)重要的作用。第二章，筆者對信用評級(jí)機(jī)構(gòu)的私人治理問題進(jìn)行分析。私人性質(zhì)的信用評級(jí)機(jī)構(gòu)引發(fā)了私人參與公共治理的規(guī)范性問題。筆者圍繞信用評級(jí)機(jī)構(gòu)參與治理所引發(fā)的問題，著重分析美國的NRSRO制度，探析如何建立適當(dāng)?shù)闹贫确婪缎庞迷u級(jí)機(jī)構(gòu)參與治理所可能發(fā)生的弊端。第三章，筆者對會(huì)計(jì)準(zhǔn)則制定機(jī)構(gòu)參與治理的規(guī)范性問題進(jìn)行分析。由于多重委托關(guān)系的存在，會(huì)計(jì)準(zhǔn)則制定機(jī)構(gòu)可能被公司等利益集團(tuán)所俘獲。筆者就此對會(huì)計(jì)準(zhǔn)則制定機(jī)構(gòu)的規(guī)范性問題進(jìn)行深入分析，將其從國內(nèi)層面的FASB擴(kuò)展到國際層面的IASB，并在此基礎(chǔ)上探討我國的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則制定模式。第四章，筆者首先闡述了律師在跨境資產(chǎn)證券化中的地位和作用，引介“Lex Juris”這一概念，并將其與“Lex Merlcatoria”進(jìn)行比較，認(rèn)為應(yīng)在一定程度上承認(rèn)律師立法的作用。第五章，筆者對私人參與全球金融治理所面臨的問題進(jìn)行總體性分析。私人的參與有助于提高金融市場治理的效率卻面臨著傳統(tǒng)理論中難以解決的規(guī)范性困境。但筆者認(rèn)為，私人在促進(jìn)效率方面的功用應(yīng)可以緩解規(guī)范性問題的質(zhì)疑，而且可以通過決策透明和信息公開等程序的改善來解決規(guī)范性困境。結(jié)語部分，筆者認(rèn)為，盡管私人參與治理會(huì)導(dǎo)致規(guī)范性問題，承認(rèn)私人立法也面臨諸多理論上的困難，但應(yīng)對此抱寬容態(tài)度，承認(rèn)其在一定領(lǐng)域內(nèi)的有限立法權(quán)力。

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